板塊綜述： 本周（ 11/20-11/24）上證綜指下跌 0.86%，深證成指下跌 1.10%，食品飲料板塊周調(diào)整幅度大， 下跌 6.35%，在申萬 28 個子行業(yè)中排名第 28位。子行業(yè)中肉制品上漲 0.56%，啤酒下跌 0.95%，葡萄酒下跌 1.35%，食品綜合下跌 2.23%，黃酒下跌 2.64%，軟飲料下跌 3.87%，調(diào)味發(fā)酵品下跌 4.12%，其他酒類下跌 4.77%，乳品下跌 5.05%，白酒下跌 8.23%，前期強(qiáng)勢股均有下跌。 本周我們的核心組合下跌 7.32%，跑輸上證綜指（ -0.86%）和食品飲料指數(shù)（ -6.35%）。

基本面健康，調(diào)整更多帶來的是機(jī)遇，推薦高度重視春節(jié)旺銷情況和 2018年 H1 食品飲料三大主流子板塊彈性（主流板塊 2017 年 Q1 業(yè)績偏低，景氣向好趨勢下難得低基數(shù)）。 本周市場整體表現(xiàn)繼續(xù)較弱，繼上周下跌后，本周上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 0.86%、 1.10%、 2.79%，除鋼鐵、有色、地產(chǎn)板塊外，其他行業(yè)均回調(diào)，其中食品飲料板塊下跌 6.35%，回調(diào)幅度大，主要系前期漲幅大，以及近期市場對大藍(lán)籌是否存在泡沫的擔(dān)憂，資金流出明顯。我們認(rèn)為 2017 年食品飲料主流板塊業(yè)績扎實(shí)，且我們判斷2018 年板塊景氣度將持續(xù)（考慮到 2018H1 有春節(jié)旺季拉長等客觀性利好，預(yù)計(jì)明年食品飲料企業(yè)一季報(bào)表現(xiàn)仍十分突出，有望帶動一致預(yù)期盈利預(yù)測上調(diào)），仍然是跨年優(yōu)選。 雖然本周市場及板塊出現(xiàn)回調(diào)，我們對基本面信心仍足， 看好板塊 2018H1 表現(xiàn)， 繼續(xù)核心推薦三大主流板塊（白酒、調(diào)味品、乳制品），短期業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、中期邏輯順暢，估值溢價(jià)有望持續(xù)。

維持白酒板塊 2017-2020 年結(jié)構(gòu)性景氣判斷，消費(fèi)升級+集中度提升，高端白酒量價(jià)趨勢穩(wěn)健，次高端 2018 仍是大年。高端白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)，三家高端白酒（茅臺、五糧液、瀘州老窖） 2018 年業(yè)績較快增長的確定性更強(qiáng)，且我們預(yù)計(jì)業(yè)績增長將強(qiáng)于估值提升。貴州茅臺 2018-2019 年多元要素支撐業(yè)績平穩(wěn)較快增長，茅臺作為中國最優(yōu)秀的消費(fèi)品公司之一，短期和長期業(yè)績判斷均有較為清晰的依據(jù)，包括產(chǎn)能、蓄水池、提價(jià)等，在大邏輯不斷明確的背景下茅臺的確定性和穩(wěn)定性溢價(jià)將不斷提升。 次高端白酒預(yù)計(jì) 2018 年增速仍是行業(yè)最快，在行業(yè)消費(fèi)升級大背景下，將持續(xù)受益于大眾酒消費(fèi)者升級帶來的擴(kuò)容彈性，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時全國化帶來規(guī)模效應(yīng)。 核心推薦水井坊、山西汾酒、沱牌舍得，預(yù)判 2018 年春節(jié)銷售和 Q1 業(yè)績開門紅。 此外部分省份消費(fèi)升級加快直接利好部分龍頭地產(chǎn)酒，如古井貢酒、口子窖，核心關(guān)注 200 價(jià)格帶起勢放量對業(yè)績貢獻(xiàn)。

大眾品集體走出 2014-2016 頹勢，回暖趨勢明確，繼續(xù)堅(jiān)定推薦優(yōu)質(zhì)板塊及相關(guān)細(xì)分龍頭，核心是乳品和調(diào)味品板塊。調(diào)味品板塊趨勢向好，業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)，涪陵榨菜目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 26 元；短期奶粉進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)以及涪陵榨菜二股東減持均無礙業(yè)績驅(qū)動主因。

核心推薦：白酒（高端茅五瀘和次高端汾酒水井坊為核心） +調(diào)味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等） +乳品（伊利股份為核心）

風(fēng)險(xiǎn)提示： 需求恢復(fù)持續(xù)性不達(dá)預(yù)期，業(yè)績波動，預(yù)期過高。