主要觀點(diǎn)

化工股2017年經(jīng)歷了輝煌的二、三季度，包括萬(wàn)華化學(xué)、滄州大化、中泰化學(xué)、三友化工在內(nèi)的多支股票都出現(xiàn)了大幅上漲。供需結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，價(jià)差不斷擴(kuò)大帶來(lái)了業(yè)績(jī)放量。但隨著四季度起，淡季需求減弱使得多數(shù)前期高價(jià)產(chǎn)品紛紛出現(xiàn)了回落。盡管如此，多數(shù)化學(xué)品價(jià)格中樞仍然顯著高于去年，行業(yè)復(fù)蘇毋庸置疑。并且受益于環(huán)保督查的持續(xù)深入，2+26區(qū)域及高污染行業(yè)產(chǎn)能釋放受限嚴(yán)重，設(shè)施不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將會(huì)在這波清洗浪潮中徹底退出舞臺(tái)，對(duì)行業(yè)整合而言是利好。因此，我們認(rèn)為化工行業(yè)在未來(lái)1-2年將會(huì)是整合加速期，企業(yè)達(dá)到常態(tài)利潤(rùn)后如果存在產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績(jī)將會(huì)趨于穩(wěn)定，成本、高效將會(huì)是新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而對(duì)于新興行業(yè)化學(xué)品及材料細(xì)分行業(yè)而言，受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及內(nèi)生增速，公司的效益及合理估值都將會(huì)迎來(lái)一波提升?；谛袠I(yè)總量上度過(guò)業(yè)績(jī)高增期，我們下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”。

傳統(tǒng)行業(yè)關(guān)注弱周期龍頭+環(huán)保趨嚴(yán)受益標(biāo)的

我們認(rèn)為受益于環(huán)保督查的持續(xù)深化，部分細(xì)分行業(yè)景氣度將持續(xù)高位。年內(nèi)淡旺季受下游補(bǔ)庫(kù)存影響仍然存在，但是我們認(rèn)為之前的周期見(jiàn)頂回落是因?yàn)樾袠I(yè)景氣提升帶來(lái)了大量新增產(chǎn)能投放，從而又再度破壞供需結(jié)構(gòu)，此次的環(huán)保督查及金融去杠桿將會(huì)對(duì)部分落后產(chǎn)能、小產(chǎn)能及高污染行業(yè)擬新增產(chǎn)能帶來(lái)較大制約。因此，我們判斷部分細(xì)分行業(yè)景氣度將持續(xù)。我們精選周期弱化優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域及弱周期龍頭企業(yè)，如PVC（中泰化學(xué)）、PVA（皖維高新）、MDI（萬(wàn)華化學(xué)）、農(nóng)藥（輝豐股份）、染料印染（亞邦股份、航民股份）、輪胎（玲瓏輪胎）、甜味劑（金禾實(shí)業(yè)）、橡膠助劑（陽(yáng)谷華泰）、炭黑（黑貓股份）等，重點(diǎn)推薦公司為金禾實(shí)業(yè)、陽(yáng)谷華泰、黑貓股份。

新興行業(yè)布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股

隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)的進(jìn)步、新興產(chǎn)業(yè)下游逐步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移及并購(gòu)等彎道超車途徑助推，國(guó)內(nèi)的精細(xì)化工及新材料領(lǐng)域發(fā)展迅速。我們可以對(duì)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)行業(yè)進(jìn)行布局，TFT（飛凱材料）、膠粘劑（回天新材）、LED（利亞德）、鋰電池材料（滄州明珠）、功能膜（康得新）等都具有布局價(jià)值。重點(diǎn)推薦公司為利亞德、回天新材、滄州明珠。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.原油價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)

2.下游需求不振

3.化工企業(yè)重大安全事故及環(huán)保事故