超額收益明顯，業(yè)績?yōu)橥跸峦顿Y價值凸顯。今年食品飲料板塊表現(xiàn)較為強勢，業(yè)績與估值雙升，前三季度半年實現(xiàn)營業(yè)收入3802.53億元，同比增長16.46%；實現(xiàn)利潤604.92億元，同比增長30.17%。子板塊中白酒、乳制品和調(diào)味品的漲幅較高。截止到11月初，食品飲料板塊的市盈率為45.2，同期A股市盈率為45.53，與A股市盈率基本相符，估值修復明顯，但由于整個板塊業(yè)績向好，估值切換后仍有向上空間。

白酒：成長與分化持續(xù)，高景氣度持續(xù)性強。在以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒的帶動下，渠道庫存快速下降，價格踩穩(wěn)的同時放量增長，前三季度行業(yè)利潤增速達到42.71%；二線酒企在受益消費升級搶占中端酒空間，開始放量。同時，民間和商務(wù)消費相比政務(wù)具有更高的安全邊際，疊加渠道端的改善，此輪白酒上漲比上一輪更有穩(wěn)定的持續(xù)性。建議關(guān)注貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、水井坊（600779.SH）。

調(diào)味品：提價疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動板塊毛利上升。在調(diào)味品的主要銷售渠道中，餐飲采購占比最大，隨著餐飲行業(yè)的復蘇，尤其是限額以上餐飲行業(yè)的增速加快，調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級空間較大，行業(yè)景氣度得到提升，龍頭企業(yè)加速產(chǎn)能擴張?zhí)钛a中小企業(yè)退出留存的空白份額，建議后期關(guān)注海天味業(yè)（603288.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）。

乳制品：消費需求復蘇，競爭受原料成本沖擊減緩。乳制品在低線城市消費需求逐漸復蘇的驅(qū)動下，2017Q3板塊實現(xiàn)營業(yè)收入805.37億元，同比增長13.86%，歸母凈利54.96%，同比增長12.46%。我們認為后期隨著原材料價格上漲促使買贈促銷活動減少，行業(yè)競爭逐漸趨緩，銷售費用的降幅或?qū)⒊^原材料的增幅，盈利能力有望提高。關(guān)注乳企龍頭伊利股份（600887.SH）。

食品綜合：鹵制品、樹堅果搶占風口。2017Q3食品綜合共實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長31%；歸母凈利潤同比增長22.85%。受益于消費升級，休閑食品市場規(guī)模快速擴張，其中鹵制品和堅果表現(xiàn)較為亮眼。我們看好鹵制品市場集中度不斷提升，品牌龍頭企業(yè)將充分受益；堅果炒貨龍頭將受益于電商紅利實現(xiàn)增長，線上線下協(xié)同效應(yīng)可期。關(guān)注絕味食品（603517.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。

風險提示：食品安全問題、增速不及預期、宏觀經(jīng)濟低迷。