17年紡服板塊估值回落，18年基本面向好，建議關(guān)注細(xì)分龍頭

回顧2017年，紡織服裝板塊走勢疲軟，板塊估值回落。年初至11月17日共下跌20.36%，跌幅位列申萬28個一級行業(yè)第一；我們認(rèn)為，隨著風(fēng)險持續(xù)釋放，不少企業(yè)估值已回歸合理水平，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域低估值白馬龍頭企業(yè)。從基本面來看，品牌零售終端消費回暖確立，消費者信心指數(shù)達(dá)到歷史峰值，高端女裝與家紡率先走出低迷；紡織制造由于全球經(jīng)濟溫和增長，行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢。

投資主線一：龍頭企業(yè)牽手阿里，新零售賦能傳統(tǒng)品牌

太平鳥等龍頭企業(yè)與阿里強強聯(lián)合，憑借新零售賦能將重新獲得競爭優(yōu)勢：1）線上渠道電商中心化，天貓平臺在服裝服飾B2C市場中處于壟斷地位，與天貓達(dá)成合作可以獲得更低的流量成本，更好的通道位置和更有效的營銷方式；2）將線下渠道打造成數(shù)字化的智慧門店，店內(nèi)商品與顧客將可識別、可觸達(dá)、可分析，提高單店運營能力；3）大眾品牌龍頭企業(yè)擁有較多交易量與會員數(shù)，沉淀大量交易數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)賦能下逐步提高產(chǎn)品適銷度和供應(yīng)鏈運營效率。

投資主線二：關(guān)注客群打造場景，新業(yè)態(tài)布局贏回客流

集合店業(yè)態(tài)通過“人”的集合凝聚細(xì)分人群的消費力，又利用“貨”的集合提高坪效，我們認(rèn)為該業(yè)態(tài)將成為品牌服飾線下新增長點。與傳統(tǒng)的專賣店相比，集合店更注重目標(biāo)客群的需求，圍繞自身某一風(fēng)格及價值觀，嚴(yán)選多品類商品，并且通過布置場景、舉辦活動來增加線下購物的體驗性。集合店模式包括生活方式集合店、品牌集合店與買手精品集合店三種模式。

投資主線三：個性化疊加性價比，新需求撬動輕奢銷售

輕奢品牌具有個性化與性價比的雙重特點，正好契合新中產(chǎn)階級的消費需求，我們預(yù)計將受益于本輪消費復(fù)蘇。輕奢品牌填補了大眾品牌和奢侈品之間的空白，既解決了大眾品牌設(shè)計抄襲、撞衫率高、面料質(zhì)量一般的痛點，也減輕了購買奢侈品價格過高的負(fù)擔(dān)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2011年我國輕奢品行業(yè)消費規(guī)模為72億美元，2016年達(dá)到121億美元，CAGR為11%。從渠道端來看，輕奢品牌商場扣點率比奢侈品牌高20%以上，品牌豐富風(fēng)格差異大，近年來成為百貨、購物中心的重要招商對象。

投資建議

維持行業(yè)“中性”評級。個股方面，新零售賦能主線建議關(guān)注傳統(tǒng)大眾品牌龍頭企業(yè)太平鳥、森馬服飾，新業(yè)態(tài)布局主線建議關(guān)注江南布衣（港股）、柏堡龍，新需求中高端消費復(fù)蘇主線建議關(guān)注歌力思，安正時尚。風(fēng)險提示：1）國內(nèi)消費復(fù)蘇低于預(yù)期；2）匯率大幅波動；3）全球貿(mào)易環(huán)境變化超預(yù)期；4）原材料價格波動；5）新零售布局不及預(yù)期