主要觀點

學(xué)習(xí)中心擴(kuò)張及推出新課程，職業(yè)教育招生人數(shù)增速回升

公司本季度實現(xiàn)凈營收 5.68 億元，同比增長 18.1%，接近業(yè)績指引上限，主要系職業(yè)教育培訓(xùn)招生人數(shù)同比增長 17.5%至 36,220 人，增速較 Q2 提升 3.3pct。招生人數(shù)增長主要系學(xué)習(xí)中心擴(kuò)張及推出新課程。報告期內(nèi)，公司新進(jìn)入 5 個城市，目前覆蓋了全國 58 個城市；新增了8 個學(xué)習(xí)中心，學(xué)習(xí)中心總數(shù)達(dá)到 179 個；座位容量達(dá)到了 58,066 個，同比增長 15.5%。為了滿足市場對人工智能和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域不斷增長的學(xué)習(xí)需求，公司推出了新課程——Python，報告期內(nèi)大數(shù)據(jù)課程和Linux 云計算課程實現(xiàn)較快增長，連同 Python 課程一起合計招生超過2000 人。季度內(nèi)公司課程人數(shù)達(dá)到 32,526 人，同比增長 9.9%。 2017財年前三季度，公司招生人數(shù)總計達(dá)到 94,553 人，同比增長 17.3%；課程人數(shù)總計達(dá)到 85,017 人，同比增長 14.3%。隨著公司加深與大學(xué)院校的合作，更多的學(xué)生通過專業(yè)共建形式參加公司培訓(xùn)，報告期內(nèi)校企合作模式實現(xiàn)招生約 4000 人，校招渠道比例升至 22%。

童程童美快速發(fā)展，招生人數(shù)呈爆發(fā)式增長

報告期內(nèi)，童程童美保持強(qiáng)勁增長勢頭，招生人數(shù)達(dá)到 3590 人，同比大幅增長 582.5%，環(huán)比增長 108.1%。 2017 財年前三季度，童程童美招生人數(shù)達(dá)到 6309 人，同比大幅增長 328.9%。隨著政策鼓勵中小學(xué)校引進(jìn)計算機(jī)科學(xué)課程及中國家庭逐漸重視計算機(jī)科學(xué)教育，公司的童程童美業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展，現(xiàn)已覆蓋 21 個城市，學(xué)習(xí)中心數(shù)量達(dá)到51 個（ 24 個直營+27 個加盟）。 預(yù)計未來童程童美業(yè)務(wù)仍將處于快速發(fā)展階段，更多的童程童美學(xué)習(xí)中心有望達(dá)到正常的利用率水平。

學(xué)習(xí)中心利用率下降&費用率上升，利潤率同比下滑

公司持續(xù)擴(kuò)張學(xué)習(xí)中心網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)致教學(xué)和顧問團(tuán)隊人數(shù)不斷增加、房租成本和折舊費用不斷上升，報告期內(nèi)毛利率同比下降 2.7pct 至72.2%，學(xué)習(xí)中心整體利用率同比下降 3.4pct 至 73.7%。費用方面，為推動童程童美業(yè)務(wù)發(fā)展，公司加大市場營銷力度，報告期內(nèi)銷售費用同比增長 26.8%，銷售費用率同比提升 1.5pct 至 36.4%；管理費用率基本與去年同期持平；研發(fā)新課程使得公司研發(fā)費用同比增長 53.5%，研發(fā)費用率同比提升 1.0pct 至 5.0%。受學(xué)習(xí)中心利用率下降及費用率上升影響，公司當(dāng)期凈利潤同比下降 20.8%，利潤率由去年同期的12.5%降至 8.1%。公司預(yù)計 2017Q4 凈營收為 5.9-6.1 億元，同比增長27.1%-31.5%； 2017 財年全年凈營收 19.2-20.0 億元，同比增長21.5%-26.6%。

風(fēng)險提示

職業(yè)教育培訓(xùn)增速放緩、市場競爭加劇、童程童美拓展不及預(yù)期等。