石油石化行業(yè)盈利回暖，股價走勢較弱

伴隨原油價格的上漲，石油石化行業(yè)營收快速增長，2017年Q1-Q3，我們統(tǒng)計的44家石油石化行業(yè)上市公司營收同比增長47.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤127.42億元，去年同期虧損75.35億元。單就2017Q3而言，石化行業(yè)營收同比增長51.13%，行業(yè)整體實現(xiàn)歸母凈利48.70億元，而去年同期因油服板塊虧損較大，行業(yè)整體虧損12.66億元；相較于2017Q2，石化行業(yè)營收環(huán)比增4.41%，歸母凈利環(huán)比增25.40%，主因原油Q2下行通道，煉油板塊歸母凈利僅為14.18億元，Q3油價步入上行通道，煉廠享部分庫存收益，錄得歸母凈利25.83億元。

股價方面，年初至今石化行業(yè)跌幅10.02%，子板塊全線下跌。估值方面，我們統(tǒng)計的44家石油石化公司整體（剔除負值）的市盈率為21.22X，相對全部A股市盈率溢價14.15%，處于近年底部位置。

2018年市場展望

雖然近期國際原油價格的強勢上漲存基本面改善的因素，但我們認為原油的金融屬性亦為推動油價快速上行的重要原因。未來在原油金融屬性的帶動下，國際原油價格亦有繼續(xù)沖高之可能，但美頁巖油產(chǎn)量、OECD及美國庫存高企對油價形成壓制。但我們?nèi)哉J為不必過于悲觀，以煤制油完全成本為參照，我們測算原油內(nèi)在價值為55.61美元/桶，高于截至目前全年均價。

升級加價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響下，成品油最高零售價-原油價差較前期擴大，煉廠-零售一體化盈利能力增強。未來新增產(chǎn)能以及進口原油配額增量較少，伴隨出口的進一步增長，有助緩解國內(nèi)成品油批發(fā)市場競爭。國內(nèi)紡織服裝消費及出口回暖帶動滌綸長絲需求增長，未來滌綸民用長絲產(chǎn)能增速放緩，行業(yè)景氣有望保持。

2018年石化行業(yè)重點推薦標(biāo)的

鑒于我們認為天然氣價格處于底部，煉油、滌綸行業(yè)格局穩(wěn)中向好，均具有安全邊際，疊加天然氣價格反轉(zhuǎn)、滌綸龍頭向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈之現(xiàn)狀，未來業(yè)績具成長性，我們推薦中國石油股份（0857.HK）、中國石油化工股份（0386.HK）、藍焰控股（000968.SZ）、恒力股份（600346.SH）和東方市場（000301.SZ）。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟疲軟，歐美等經(jīng)濟體復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；國際原油價格大幅波動的風(fēng)險；推薦標(biāo)的重組不及預(yù)期的風(fēng)險。