事件： 11 月 23 日-24 日，光迅科技、烽火通信、大唐電信、高鴻股份、長(zhǎng)江通信、理工光科六家上市公司陸續(xù)發(fā)布公告，控股股東武漢郵電科學(xué)研究院正與電信科學(xué)技術(shù)研究院籌劃重組事宜，重組方案尚待批準(zhǔn)。重組事項(xiàng)在兩方集團(tuán)層面開展，上市公司正常經(jīng)營(yíng)不受影響。

招商點(diǎn)評(píng)：

1、郵科院與電科院籌劃重組事宜，兩院重組預(yù)期再起

此前市場(chǎng)對(duì)于郵科院和電科院重組事宜有所預(yù)期，結(jié)合近期兩大院所旗下上市公司發(fā)布的公告，兩院重組有望走向?qū)嵸|(zhì)性階段。去年 7 月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組指導(dǎo)意見》，意見指出通過(guò)央企重組使得資源配置更趨合理，發(fā)展質(zhì)量顯著提升，穩(wěn)步推進(jìn)裝備制造、電力、鋼鐵、通信、汽車等領(lǐng)域央企的重組。今年以來(lái)，國(guó)企改革進(jìn)程明顯提速，聯(lián)通混改破題， “神電”“神機(jī)”落地。我們判斷，本次郵科院和電科院的重組落地概率較大。

2、通信產(chǎn)業(yè)集中度提升，重組或是國(guó)企適應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的高效方式

通信行業(yè)經(jīng)歷技術(shù)的迭代，產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。相較于民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)和淘汰，央企通過(guò)整合來(lái)加速集中度提升并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力或是更為高效的方式。2016 年郵科院實(shí)現(xiàn)收入 257.5 億元，電科院實(shí)現(xiàn)收入 226.2億，兩家合并后總規(guī)?；?qū)⒊^(guò) 480 億元。

3、 資源互補(bǔ)，重組若順利完成將形成一體化布局并提高競(jìng)爭(zhēng)力

兩院原是郵電部旗下院所改制而來(lái)，業(yè)務(wù)存在天然互補(bǔ)性。郵科院是光通信國(guó)家隊(duì)，通過(guò)旗下公司布局光通信設(shè)備（烽火通信）、光模塊（光迅科技）、光纖傳感（理工光科）、光纖光纜（烽火通信、長(zhǎng)江通信）、無(wú)線基站（虹信）等諸多領(lǐng)域。電科院則在無(wú)線通信標(biāo)準(zhǔn)及設(shè)備（大唐移動(dòng)）、集成電路與半導(dǎo)體（大唐電信）等領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

放眼全球，從全球四大設(shè)備廠商的發(fā)展路徑來(lái)看，業(yè)務(wù)一體化能力的要求提高，比如在 5G 來(lái)臨前，華為、中興、諾基亞因?yàn)闊o(wú)線+有線+芯片的一體化布局，使其具備比傳統(tǒng)老牌設(shè)備商愛立信更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。若此次重組順利完成將有望形成兩院在資源上的互補(bǔ)，打造“有線+無(wú)線+集成電路”的全面布局，提升綜合實(shí)力。

4、 我們判斷， 重組后，郵科院或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)

近年來(lái)，郵科院的發(fā)展速度顯著。在 7 月 12 日公布的央企考核中，郵科院首次獲得 A 級(jí)評(píng)價(jià)，成為電信行業(yè)僅有的三家 A 級(jí)上榜企業(yè)（中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、郵科院），相比之下電科院和普天集團(tuán)維持 C 類評(píng)級(jí)。此外，人事調(diào)動(dòng)方面，去年7 月份原郵科院院長(zhǎng)童國(guó)華調(diào)任電科院院長(zhǎng)，也是希望將郵科院發(fā)展多年的成功經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)接至電信院?；谝陨?，我們判斷重組成功過(guò)后，郵科院或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)地位。

5、當(dāng)前重組雖在集團(tuán)層面展開，但未來(lái)不排除上市公司之間的資源互補(bǔ)，建議持續(xù)跟蹤

根據(jù)公告內(nèi)容本次重組事宜主要在集團(tuán)層面開展，與兩院旗下上市公司無(wú)關(guān)，也不會(huì)影響上市公司正常工作安排。我們認(rèn)為，若重組順利完成，兩院合二為一，旗下上市公司平臺(tái)之間的資源互補(bǔ)和協(xié)同將更加緊密。

6、投資建議

關(guān)注兩院重組主題性投資機(jī)遇及白馬企業(yè)綜合實(shí)力的提升。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：【烽火通信】、【光迅科技】。

郵科院旗下上市平臺(tái)：烽火通信、光迅科技、理工光科、長(zhǎng)江通信；

電科院旗下上市平臺(tái)：大唐電信、高鴻股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 集團(tuán)間重組不及預(yù)期， 集團(tuán)間整合不及預(yù)期。