行業(yè)觀點(diǎn)

熊彼特經(jīng)濟(jì)周期理論成為我們研究通信產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)原因和特點(diǎn)的主要理論依據(jù)。熊彼特經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)同時(shí)存在 50-60 年的長(zhǎng)波、9-10 年的中波及 2-4 年的短波，其中經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)波由重大技術(shù)創(chuàng)新引起，每一次創(chuàng)新都會(huì)帶來新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)?？萍紕?chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期，設(shè)備投資和庫(kù)存波動(dòng)引發(fā)周期。

通信設(shè)備需求產(chǎn)能周期與技術(shù)創(chuàng)新周期疊加，造就了通信設(shè)備投資增速的周期波動(dòng)。我們研究發(fā)現(xiàn)，通信設(shè)備投資存在周期波動(dòng)規(guī)律，表現(xiàn)為每 8-10 年出現(xiàn)一次大周期、4-5 年一次小周期，其原因主要是設(shè)備老化、需求升級(jí)、宏觀經(jīng)濟(jì)周期等影響。在兩次投資高峰的間隔期內(nèi)，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，新技術(shù)的實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化陸續(xù)完成，在下一次投資高峰到來時(shí)，就可以集中運(yùn)用上間隔期內(nèi)產(chǎn)生的成熟技術(shù)，因此每一次投資支出周期都伴隨著技術(shù)的革新。通信系統(tǒng)從 1G-5G 的迭代升級(jí)，就是固有投資周期與技術(shù)升級(jí)的疊加產(chǎn)物。

技術(shù)創(chuàng)新周期放大了通信設(shè)備固有投資周期。由于通信技術(shù)的升級(jí)換代，每一輪新投資都涉及元器件、設(shè)備的徹底更新以及線纜的大規(guī)模鋪設(shè)，使得通信設(shè)備投資周期的波動(dòng)性大于總體宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

未來幾年將是 5G 技術(shù)升級(jí)周期與通信設(shè)備投資建設(shè)周期的疊加，是 8- 10年一次的大周期，全球通信運(yùn)營(yíng)商將掀起新一輪資本支出浪潮，強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間均有望超過 4G。運(yùn)營(yíng)商資本支出常常存在固網(wǎng)投資先行的特點(diǎn)，2017 年上半年我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)開支企穩(wěn)回升，預(yù)示著新一輪大規(guī)模投資來臨。

在通信設(shè)備設(shè)備投資周期、5G 技術(shù)升級(jí)周期的疊加下，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，我國(guó)通信設(shè)備投資即將迎來十年一遇的大周期。未來三到五年我國(guó)通信網(wǎng)絡(luò)將經(jīng)歷一波從固網(wǎng)到無線的全面建設(shè)周期。我們認(rèn)為，目前我國(guó)正處于 5G 建設(shè)的第一階段，即基礎(chǔ)光網(wǎng)絡(luò)升級(jí)階段；隨著 NB- IOT 模塊成本的降低，第二階段將是以 NB- IOT 為代表的廣域物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)；第三階段當(dāng) 5G 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和頻譜等關(guān)鍵因素完全確定后，5G 將迎來全面建設(shè)時(shí)期。

投資建議

建議全面超配通信設(shè)備行業(yè)。特別是通信主設(shè)備商、光纖光纜廠商，以及上游模組元件廠商、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)及系統(tǒng)集成廠商。通信主設(shè)備商中興通訊、烽火通信，光纖光纜廠商亨通光電、中天科技、長(zhǎng)飛光纖光纜，光模塊光芯片廠商光迅科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)以及政策等外部因素可能會(huì)對(duì)通信設(shè)備投資產(chǎn)生擾動(dòng)。

由于目前 4G 網(wǎng)絡(luò)價(jià)值回收處于中期，運(yùn)營(yíng)商 5G 投資周期有可能將長(zhǎng)于預(yù)期。

5G 的很多技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未確定。