事件：根據(jù)國家新聞出版廣電總局的數(shù)據(jù)顯示，2017年11月20日下午6時57分，2017年中國電影票房達到500億，觀影人次達到14.48億，同比增長19%，國產(chǎn)片票房262億，占比為52.4%，進口品票房238億，占比47.6%。

以下均為同口徑對比（扣除服務(wù)費），2017年截至11月20日票房達到468.5億，已經(jīng)超過2016年全年457.12億總票房。國產(chǎn)片方面：由于《戰(zhàn)狼2》、《羞羞的鐵拳》的出色表現(xiàn)，國產(chǎn)片票房下半年迅速攀升，達到244.72億，TOP3國產(chǎn)影片票房占國產(chǎn)片總票房的36.8%；進口片方面：票房總和為223.8億，其中上半年已達156.32億，TOP3影片占進口片票房比為23%，較國產(chǎn)片的高集中度來看，進口片票房更為分散。

3-5線城市貢獻票房增量部分。從1-5線城市的票房情況來看，截至11月20日，1-5線票房分別為93.95、186.21、89.36、67.47、31.37億，較2016年全年分別增長-4.52%、0.58%、7.75%、10.75%、12.76%，票房的增長主要來自于3-5線城市的貢獻。

院線行業(yè)仍處于跑馬圈地狀態(tài)，銀幕數(shù)量持續(xù)高增長，1線城市逐漸飽和。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前國內(nèi)銀幕數(shù)量已經(jīng)達到51021塊，較2016年末41179塊銀幕增長了23.9%，其中1-5線城市銀幕數(shù)量分別為5683、17656、10757、10800、6125塊，較2016年全年增長17.59%、18.03%、19.99%、16.20%、16.40%。各線城市銀幕數(shù)量均保持快速增長，且銀幕數(shù)增速高于票房增速，同時1線城市在維持17.59%的銀幕數(shù)增長基礎(chǔ)上，票房增長暫時為負，呈現(xiàn)飽和態(tài)勢。反觀3-5線城市，在銀幕增速相近于1線城市的情況下，票房增速大幅高于1線城市，且3-5線票房總量已經(jīng)超過2線城市票房，我們認為來自3-5線城市的票房是未來國內(nèi)票房維持穩(wěn)定增量的重要支撐。

觀影人次同比增長19%，影院覆蓋面增加帶來觀影人數(shù)增量。從截至當(dāng)前的觀影人次數(shù)量來看，增長較為迅猛的仍為3-5線城市，分別較2016年增長9.43%、11.71%、13.04%，而1-2線城市觀影人次基本和2016年持平。

行業(yè)回暖，期待快速擴張后的業(yè)績釋放。從上游內(nèi)容方來看，今年仍有取得非常不錯成績的國產(chǎn)影片涌現(xiàn)，例如開心麻花的《羞羞的鐵拳》，北京文化保底的《戰(zhàn)狼2》，還包括《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》、《乘風(fēng)破浪》等，但頭部影片的占比在持續(xù)不斷提升，因此擁有精品內(nèi)容制作能力的公司值得關(guān)注，業(yè)績彈性較大。從下游院線渠道來看，當(dāng)前的單銀幕產(chǎn)出仍在持續(xù)下滑，新建影院有1-2年過渡期，因此從投資角度，觀察經(jīng)營效率指標(biāo)和市場占有率指標(biāo)尤為重要，重點關(guān)注在1-2布局完善、在3-5線城市快速滲透的相關(guān)標(biāo)的。

按照2017年后續(xù)的片單來看，計劃上映的包括《芳華》、《二代妖精》、《妖貓傳》、《機器之血》、《解憂雜貨店》、《引爆者》等優(yōu)秀影片，全年票房值得期待。我們重點推薦光線傳媒，關(guān)注上海電影、幸福藍海。?光線傳媒：1）短期看，新貓眼存在持續(xù)的價值重估，并且盈利出現(xiàn)拐點（17年1-5月實現(xiàn)凈利潤7300萬）；2）電影票房持續(xù)回暖，看好18年光線電影投資發(fā)行增長，年初至今光線投資發(fā)行電影總票房24.47億元，今年產(chǎn)品線還有引進片《煙花》，相比16年64億總票房有所下降，但前三季度電影發(fā)行業(yè)務(wù)收入增長25.54%，光線工業(yè)化投資發(fā)行體系初顯，18年相比今年整體產(chǎn)品儲備更豐富，有望推動其業(yè)績持續(xù)增長；3）目前光線已布局包括動畫、電視劇、直播、衍生品、實景娛樂等領(lǐng)域，未來將成為具備全球競爭力的傳媒集團。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2017-2019年公司EPS分別為0.3、0.37、0.46元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)34、27、22倍。

風(fēng)險提示：1）票房增長低于預(yù)期；2）政策監(jiān)管風(fēng)險。