上周申萬國防軍工指數(shù)下跌5.43%，同期上證綜指下跌1.45%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.51%，申萬國防軍工指數(shù)跑輸上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指。1、從細(xì)分板塊來看，上周國防軍工板塊5.43%的跌幅在申萬一級行業(yè)漲跌幅排名靠后。2、從我們構(gòu)建的軍工集團(tuán)指數(shù)變化來看，上周中證民參軍漲幅排名第五，平均下跌5.01%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周漲幅排名前五的個股分別為合眾思壯（14.61%）、春興精工（10.78%）、中天科技（3.53%）、華力創(chuàng)通（3.35%）以及四創(chuàng)電子（3.02%）；上周跌幅排名前五的個股分別是中光防雷（-20.40%）、同有科技（-17.45%）、海蘭信（-14.27%）、天和防務(wù)（-13.88%）以及海特高新（-12.73%）。

堅(jiān)定看好軍工長期投資機(jī)會。當(dāng)前軍工估值水平已經(jīng)基本回落至2013年第三季度的水平，其中：航天69倍、航空55倍、艦船368倍、地裝53倍、雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈81倍、光電器件171倍、軍工電子通信40倍、輔助設(shè)備及服務(wù)71倍、航空發(fā)動機(jī)109倍、北斗產(chǎn)業(yè)鏈130倍。

建議關(guān)注裝備發(fā)展、周邊局勢及政策的持續(xù)變化。1）近期武器裝備建設(shè)不斷取得新進(jìn)展，殲-20、運(yùn)-20均已開展編隊(duì)訓(xùn)練，“風(fēng)云三號”氣象衛(wèi)星成功發(fā)射，“深海勇士”號完成建造入級檢驗(yàn)并將交付使用；2）美軍3架F-35B隱形戰(zhàn)機(jī)抵達(dá)位于日本的美軍巖國基地并完成部署，日本第10艘蒼龍級潛艇下水，水下艦隊(duì)快速擴(kuò)充，美軍3艘核動力航母與11艘宙斯盾驅(qū)逐艦在朝鮮半島附近海域與日韓舉行聯(lián)合軍演，中國地緣沖突仍面臨諸多變數(shù)；3）習(xí)近平總書記在近日的十九大報(bào)告中指出，力爭到2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)，報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)要形成軍民融合深度發(fā)展格局。我們認(rèn)為，隨著軍隊(duì)改制與國防軍工現(xiàn)代化進(jìn)程的推進(jìn)，十三五后三年軍工訂單的放量，預(yù)計(jì)將帶動國防軍工行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著周邊熱點(diǎn)事件及軍民融合等政策的催化，軍工仍會保持持續(xù)向上機(jī)會，尤其是一些邏輯確定、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的個股。

“改革+成長”邏輯不斷深化，建議配置估值水平低、邏輯確定性強(qiáng)的個股。軍工由于高敏感性，底部個股上漲預(yù)期較足，一些邏輯確定和估值合理的個股或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌淖分瘘c(diǎn)。我們強(qiáng)烈看好具有業(yè)績支撐及改革重組方案逐步明晰的標(biāo)的，建議關(guān)注：中直股份、中航光電、航天電器、杰賽科技、內(nèi)蒙一機(jī)、中航機(jī)電、航發(fā)動力。

申萬宏源研究軍工組推薦投資組合第十五期第十一周市場表現(xiàn)：上周國防軍工投資組合絕對收益-3.71%，累計(jì)收益-0.99%；上周組合相對申萬軍工取得1.72%超額收益，累計(jì)19.35%超額收益；上周組合相對滬深300取得-3.92%超額收益，累計(jì)-16.33%超額收益。本周給予申萬宏源國防軍工投資組合：中直股份、中航光電、航天電器、杰賽科技、內(nèi)蒙一機(jī)、中航機(jī)電、航發(fā)動力。