本周市場動態(tài)： 動力煤港口價格弱穩(wěn)運行，焦煤價格繼續(xù)承壓

動力煤： 11 月 16 日秦港 5500 大卡動力煤平倉價為 665 元/噸，較上周下降 7 元/噸，11 月 15 日環(huán)渤海動力煤指數(shù)報價 577 元/噸，較上周下降 1 元/噸。產(chǎn)地方面，本周山西、陜西和內(nèi)蒙地區(qū)下降 3-15 元/噸。 10 月以來港口 5500 大卡煤價從高點 722 元/噸累計下跌 16%至 665 元/噸，主要由于下游電廠總體處于消費淡季，采購需求轉弱，不過本周煤價降幅已有所收窄。目前北方地區(qū)已陸續(xù)進入采暖季，動力煤需求也在逐步改善，本周六大電廠平均日耗煤量環(huán)比上周上漲 8%，同時電廠和秦港庫存開始逐步下降（秦港庫存本周已降至 681 萬噸），電廠庫存可用天數(shù)降至 20 天左右。此外，下游拉運積極性也在繼續(xù)提升，本周秦港錨地船舶和預到船舶數(shù)量已回升至 100 艘以上，而海運綜合指數(shù)周漲幅達 14.5%。未來一段時間，雖然采暖季期間環(huán)保限產(chǎn)對高耗能行業(yè)開工有一定影響，不過受供熱用煤需求支撐，預計動力煤需求仍有望逐步提升；而供給端，11-12 月臨近年末多數(shù)企業(yè)以安全生產(chǎn)為主，產(chǎn)地供應增量不大。綜合來看，雖然政策和供給端有一定壓力，但在需求環(huán)比改善的預期下，動力煤價特別是產(chǎn)地煤價壓力不大。冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤價格為 1610 元/噸，環(huán)比上周下降 40 元/噸；本周產(chǎn)地煉焦煤價穩(wěn)中有降，其中山西晉中、臨汾地區(qū)下降 30-100 元/噸，呂梁 4 號焦煤車板價下降 40 元/噸，其他主產(chǎn)地基本保持穩(wěn)定。本周產(chǎn)地噴吹煤價基本保持穩(wěn)定。本周焦煤價格仍以下調(diào)為主，山西地區(qū)優(yōu)質(zhì)主焦煤價也開始有所松動，不過好的方面在于下游焦炭價格降幅趨緩，山西、河南等地區(qū)部分焦企為減少虧損，主動要求提漲 50-100元/噸。目前采暖季已經(jīng)開始，焦化廠限產(chǎn)預期也在趨嚴，部分焦化廠已處于盈虧平衡邊緣，對焦煤采購也在放緩。不過臨近與下游簽訂明年長協(xié)合同，山西主流大礦目前庫存并無太大壓力， 11 月以挺價為主，預計煉焦煤短期雖然有壓力但大跌概率不大。無煙煤： 本周產(chǎn)地無煙價維持穩(wěn)定。近期無煙煤市場供需弱平衡，民用需求開始逐步增加，未來關注下游行業(yè)開工率。

國際煤價： 本周南非 RB、歐洲 ARA 以及澳 NEWC 指數(shù)較上周分別下跌 3.4%、下跌0.7%和下跌 3.5%，澳風景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤 FOB 報 190.75 美元，較上周上漲 4.1%。按照目前進口煤價測算，國外焦煤價格較國內(nèi)低約 51 元/噸，動力煤價格貴約 26 元/噸。運銷數(shù)據(jù)： 本周沿海運價指數(shù)上漲 14.5 %，各航線漲幅在 6.2 元至 8.7 元之間，本周秦港吞吐量 54.8 萬噸，環(huán)比上漲 1.1 萬噸或 2.1%，秦港錨地船舶為 90 艘，較上周增加21 艘。 11 月 17 日秦港庫存 681 萬噸，較上周下跌 1.4%或 10 萬噸，廣州港庫存 242.2萬噸，較上周上漲 0.8%或 1.9 萬噸。

觀點： 供給端壓力不大，動力煤需求正在回升，關注 2018 煤炭中長期合同簽訂本周煤炭開采 III 指數(shù)下跌 1.8%，跑輸滬深 300 2.1 個百分點。煤炭市場方面，本周煤炭市場延續(xù) 10 月以來趨勢，動力煤和焦煤價格逐步下跌。其中動力煤方面，本周港口下降 7 元/噸，降幅較前兩周明顯收窄趨穩(wěn)， 而本周六大電廠平均日耗煤量環(huán)比上周上漲 8%，旺季需求增長也在逐步體現(xiàn)； 煉焦煤方面，由于鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈需求有所回落，下游焦炭價格累計下跌 400-750 元/噸，焦煤整體壓力短期略大于動力煤。后期， 11-12月為動力煤消費旺季（歷年火電發(fā)電量環(huán)比 9-10 月增長 12%），預計動力煤供給難以快速釋放， 11 月中下旬煤價有望繼續(xù)穩(wěn)中向上；而煉焦煤 11 月進入產(chǎn)業(yè)鏈消費淡季，加上鋼廠、焦化廠陸續(xù)限產(chǎn)，焦煤需求將進一步萎縮，價格仍有壓力。板塊方面，本周發(fā)改委印發(fā)《關于推進 2018 年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》，對煤炭產(chǎn)運需三方做好 2018 年中長期合同簽訂履行工作作出安排。其中，下水煤合同定價將繼續(xù)參照上年度“基準價+浮動價”的辦法協(xié)商，基準價由供需雙方協(xié)商，若不能達成一致意見，仍按不高于 2017 年度水平執(zhí)行。 11 月 21 日-23 日， 2018 年全國煤炭交易會將在秦皇島舉行，交易會上將組織部分企業(yè)集中簽訂 2018 年度煤炭中長期合同。綜合來看，雖然煤價短期難有明顯上漲，但短期動力煤下游需求有望穩(wěn)中有升，各公司估值已回落至較低水平，價值逐步體現(xiàn)。公司方面，看好低估值的動力煤公司陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、兗州煤業(yè)，煉焦煤公司潞安環(huán)能、西山煤電，同時建議重點關注長期受益于煤層氣行業(yè)增長的藍焰控股。

風險提示： 下游需求低于預期，各煤種價格超預期下跌。