一、市場回顧：本周家用電器板塊下跌 1.48%

上周家用電器板塊下跌 1.48%，同期滬深 300 上漲 0.22%，板塊跑輸滬深 300指數(shù) 1.7 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，上周上漲前三的公司有海信電器（+7.68%）、珈偉股份(+5.33%) 和天際股份(+1.15%) 。上周下跌前三的公司有同洲電子（-17.14%）、三星新材(-14.77%)和奇精機(jī)械(-12.28%)。

二、行業(yè)觀點(diǎn)

雙十一帶動(dòng)高毛利線上渠道爆發(fā)，原材料成本全面回落， 四季度表現(xiàn)值得期待。

雙十一期間美的全網(wǎng)銷售額達(dá) 45 億，海爾高端智能家電份額超 40%， TCL 電視全網(wǎng)銷售額 8.8 億元，九陽單日銷售額破 4 億。保障銷量的同時(shí)，電商渠道高毛利將帶動(dòng)行業(yè)四季度盈利能力提升。同時(shí)上周原材料價(jià)格全面下跌，銅/鋁/冷軋板/ABS 塑料價(jià)格分別下跌 1.16%/0.78%/0.21%/0.34%，家電企業(yè)以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為主導(dǎo)的提價(jià)，經(jīng)歷時(shí)間傳導(dǎo)疊加原材料價(jià)格趨穩(wěn)回落，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)整體盈利能力會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)力修復(fù)。其中，龍頭公司傳導(dǎo)成本壓力及控制費(fèi)用等能力更強(qiáng)，優(yōu)選各子行業(yè)龍頭。

三、行業(yè)數(shù)據(jù)

空調(diào)增速依舊較高，冰洗銷售維持增長。9 月空調(diào)銷量 982 萬臺(tái)（+15% ），冰箱銷量 613 萬臺(tái)（+4.7% ），洗衣機(jī)銷量 606 萬臺(tái)（+5.8% ）。我們認(rèn)為一方面今年夏天空調(diào)銷售異?；鸨?，渠道庫存仍舊較低，補(bǔ)庫存仍將持續(xù)；另一方面，為應(yīng)對(duì)四季度各種促銷，同時(shí)今年夏天的火爆銷售也給經(jīng)銷商帶來信心和資金方面的支持，經(jīng)銷商備貨意愿比較強(qiáng)烈。后續(xù)空調(diào)補(bǔ)庫存行情仍將持續(xù)，內(nèi)銷增長確定性強(qiáng)。

LCD 電視銷量增速轉(zhuǎn)正，行業(yè)回暖趨勢明顯。9 月 LCD 電視產(chǎn)量 1515 萬臺(tái)（+3.8% ），銷量 1493 萬臺(tái)（+4.5% ）。 眾多因素影響下，今年黑電行業(yè)遭遇史上最差三季度，但面板價(jià)格自 6 月份開始全線下降。面板價(jià)格回落緩解了整機(jī)成本壓力，為四季度彩電市場促銷提供更多操作空間。同時(shí)四季度促銷密集，黑電市場規(guī)模將有望實(shí)現(xiàn)翹尾上揚(yáng)，行業(yè)內(nèi)公司有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

四、投資建議

優(yōu)先推薦空調(diào)補(bǔ)庫存相關(guān)白電龍頭：格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾；推薦四季度迎來銷售旺季的廚電、小家電龍頭：老板電器、九陽股份、蘇泊爾；推薦行業(yè)銷售回暖，全球化布局全面展開，盈利能修復(fù)預(yù)期強(qiáng)的黑電龍頭：海信電器。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

新品銷售不及預(yù)期、原材料價(jià)格持續(xù)上漲