本周板塊行情： 本周環(huán)保板塊調(diào)整較為明顯，主要原因在于 PPP 項(xiàng)目庫規(guī)范文件落地。其中水務(wù)板塊下跌 4.58%，環(huán)保設(shè)備板塊下跌 6.53%，環(huán)保工程與服務(wù)板塊下跌 4.29%，園林工程板塊下跌 4.98%，滬深 300上漲 0.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 3.51%。

PPP 迎來 2.0 時(shí)代，防范風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)調(diào)運(yùn)營。 《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（ PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理的通知》 于 11 月 16 日終落地。 我們認(rèn)為，該政策落地符合預(yù)期，未來單純以訂單驅(qū)動(dòng) PPP 板塊增長的邏輯，或只強(qiáng)調(diào)確認(rèn)工程利潤就尋求快速退出而非注重全項(xiàng)目生命周期建設(shè)及運(yùn)營綜合能力類型的公司將承壓。 PPP 行業(yè) 2.0 時(shí)代將更將加強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目本身的質(zhì)地，具有較強(qiáng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，專業(yè)性與管理能力強(qiáng)及更重項(xiàng)目質(zhì)量的公司將會(huì)更加受到投資者青睞。

環(huán)保板塊需求釋放需持續(xù)關(guān)注兩點(diǎn)政策信號(hào)： 1）政績壓力； 2）標(biāo)準(zhǔn)提高。 十九大以來生態(tài)文明建設(shè)地位進(jìn)一步提升，但環(huán)保板塊表現(xiàn)一直較弱，原因在于環(huán)保影響在于“一減一加”：對(duì)于供給側(cè)行業(yè)的影響在于“減法”，去產(chǎn)能帶來的行業(yè)供需變化，提升盈利能力和行業(yè)集中度，但短期環(huán)保需求釋放有限；而“加法”則長期看環(huán)保板塊的增量市場，最直接的釋放信號(hào)在于政績壓力與標(biāo)準(zhǔn)提高，政績壓力如治理效果督察或“三個(gè)十條”節(jié)點(diǎn)壓力等，而標(biāo)準(zhǔn)提高在于對(duì)企業(yè)的政策及經(jīng)濟(jì)手段約束，如排污指標(biāo)提高、排污許可或環(huán)保稅等。我們認(rèn)為，環(huán)保政策未來較長將維持高壓態(tài)勢不會(huì)改變，應(yīng)持續(xù)關(guān)注相應(yīng)節(jié)點(diǎn)和新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。

市政及生態(tài)類多以 PPP 為主，細(xì)分板塊關(guān)注水環(huán)境治理領(lǐng)域， 選股需更注重運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及能力。 “ 水十條”催生投資 4.6 萬億， 2020 年為考察節(jié)點(diǎn)，“河長制”政績評(píng)價(jià)方式恰也可與 PPP 績效付費(fèi)體系有機(jī)結(jié)合，同時(shí)白洋淀治理亦可作為催化劑，我們預(yù)計(jì)未來以“河長制”落實(shí)或水環(huán)境治理情況的環(huán)保專項(xiàng)督察也有望進(jìn)一步開展，此外工業(yè)水提標(biāo)文件出臺(tái)亦有可能超預(yù)期， 關(guān)注： 碧水源、博世科、上海洗霸、上海環(huán)境、國禎環(huán)保。

工業(yè)環(huán)保的商業(yè)模式不同于 PPP 體系，政策影響較小，關(guān)注危廢治理及非電大氣提標(biāo)細(xì)分行業(yè)。 工業(yè)企業(yè)排放危廢信息公開及環(huán)保稅將極大促進(jìn)行業(yè)需求釋放， 關(guān)注： 東江環(huán)保、金圓股份、雪浪環(huán)境、高能環(huán)境；非電大氣治理提標(biāo)受到廣泛關(guān)注，出臺(tái)預(yù)期較高， 關(guān)注： 清新環(huán)境、龍凈環(huán)保；去產(chǎn)能帶來的產(chǎn)業(yè)末端鏈條體系變化，關(guān)注再生資源利用領(lǐng)域：啟迪桑德、中再資環(huán)。

風(fēng)險(xiǎn)分析： 環(huán)保執(zhí)法力度低于預(yù)期； PPP 項(xiàng)目融資及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 排放標(biāo)準(zhǔn)提標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；危廢行業(yè)整合速度減慢。