軟體家居公司普遍今年受人民幣升值+毛利率下滑雙重影響三季度增速有所放緩，看好明年毛利率彈性和匯兌虧損減少，配置優(yōu)選顧家。 今年受海綿、皮革等漲價(jià)影響， 軟體家居公司毛利率下滑；疊加今年人民幣明顯升值，幾家公司均有部分出口業(yè)務(wù)，匯兌虧損同比增加較大。 明年軟體家居主要原料海綿價(jià)格預(yù)計(jì)有所回落帶來各公司毛利彈性， 原因在于海綿的上游材料 TDI今年下半年陶氏與阿美合資工廠薩達(dá)拉（Sadara）啟動(dòng) 20 萬噸新增產(chǎn)能， 明年萬華化學(xué)投產(chǎn) 30 萬噸產(chǎn)能、明年底新疆和山巨力化工將建成 15 萬噸產(chǎn)能，（16 年國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能 84 萬噸，產(chǎn)量 53 萬噸左右，表觀消費(fèi)量 42 萬噸左右）2016 年我國(guó)軟泡行業(yè)總計(jì)消費(fèi) TDI 37.52 萬噸，明年新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)計(jì)使 TDI價(jià)格回歸理性水平。同樣今年人民幣大幅升值帶來的較大匯兌虧損在明年預(yù)計(jì)會(huì)減少，毛利率提升+匯兌虧損減少都將實(shí)際貢獻(xiàn)明年利潤(rùn)端彈性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置優(yōu)選顧家家居（18 年 23X），其它品種建議關(guān)注喜臨門、夢(mèng)百合。 其他家居公司中， 大亞圣象（18 年 15X）、美克家居（18 年 21X） 繼續(xù)推薦。

本周箱板紙價(jià)格回調(diào)，結(jié)合廢紙價(jià)格跌幅，龍頭噸盈利仍維持?jǐn)U大趨勢(shì)。 近期廢紙價(jià)格波動(dòng)較大，本周國(guó)廢價(jià)格跌 93 元至 2364 元/噸。廢紙價(jià)格下跌+下游訂單轉(zhuǎn)淡下，本周瓦楞紙價(jià)格跌 575 元/噸至 4413 元/噸，箱板紙跌 233元/噸至 5500 元/噸。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)龍頭陸續(xù)開始使用低價(jià)國(guó)廢，對(duì)比箱板瓦楞價(jià)格的調(diào)整幅度原材料端價(jià)格調(diào)整更大，箱板龍頭噸盈利仍在高位。 文化紙龍頭近期提價(jià)幅度較大，四季度噸盈利彈性可期。 本月紙漿系龍頭仍然繼續(xù)提價(jià)，晨鳴自 11 月 26 日起白卡、銅板價(jià)格上調(diào) 100 元/噸， 自 11 月 25 日起銅版紙價(jià)格上調(diào) 200 元/噸；太陽自 11 月 26 日起銅版紙價(jià)格上調(diào) 200 元/噸；APP 自 12 月 1 日起銅版紙價(jià)格上調(diào) 200 元/噸，白卡、銅卡、食品卡價(jià)格上調(diào) 100 元/噸；華泰紙業(yè)自 12 月 1 日起銅版紙價(jià)格上調(diào) 200 元/噸。銅版紙、雙膠紙、白卡紙價(jià)格本周保持不變， 12 月繼續(xù)看漲。我們判斷在四季度主要文化紙種漲價(jià)行情下，對(duì)于晨鳴、太陽來說其紙漿自給率高，成本端具備明顯優(yōu)勢(shì)，其四季度噸盈利彈性可期。 繼續(xù)推薦晨鳴（18 年 6X）、太陽（18 年9X）、玖龍（17 年 7X）、理文（17 年 7X）、山鷹（18 年 8X）。

包裝：推薦裕同科技、勁嘉股份。 當(dāng)前裕同屬于利空出盡、靜待大客戶新產(chǎn)品四季度、明年一季度出貨恢復(fù)的白馬股，之前公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也充分說明了其開拓、差異化客戶服務(wù)優(yōu)秀能力， 17、 18 年估值 27、 21X，建議關(guān)注。 勁嘉股份三季度開始增長(zhǎng)明顯提速其中不僅受益于煙草行業(yè)回暖其邏輯也包括受益于煙草行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化（1-9 月江蘇細(xì)支煙實(shí)現(xiàn) 3 億銷售額，細(xì)支煙的銷售收入連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn) 100%增長(zhǎng)）以及社會(huì)包裝業(yè)務(wù)經(jīng)歷幾次人員更換后業(yè)務(wù)規(guī)模上量迅速，其中煙草精品包裝盒、 電子中 VIVO/OPPO 放量，未來酒類包裝值得關(guān)注。 當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) 17、 18 年 PE 21X、 18X， 建議重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 紙價(jià)漲幅低于預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期