川財周觀點

本周上證綜指下跌，非銀金融板塊上漲，子板塊保險領(lǐng)漲；一、二級市場運行數(shù)據(jù)穩(wěn)定，周五發(fā)布的金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見引發(fā)討論。我們認(rèn)為，從整個非銀金融行業(yè)的角度看，今年下半年一、二級市場持續(xù)回暖利好板塊標(biāo)的的經(jīng)營，同時，間或發(fā)布的監(jiān)管指引和條例法規(guī)又不時構(gòu)成短期壓制。盡管監(jiān)管節(jié)奏難以把握，但內(nèi)容上打擊投機、套利行為，維護(hù)市場健康穩(wěn)定發(fā)展，以及強調(diào)金融服務(wù)實體的戰(zhàn)略方針是始終不變的，在這一前提下，在密切跟蹤監(jiān)管動向的同時，建議關(guān)注合規(guī)經(jīng)營的規(guī)模證券公司、保險機構(gòu)。

指數(shù)表現(xiàn)

本周滬深 300 上漲 0.22%，滬深 300 非銀上漲 2.41%，非銀板塊在 28 個子行業(yè)中漲幅排名第 2。子板塊中券商、保險、多元金融分別變動-3.03%、7.16%、-0.79%。四家大型保險企業(yè)本周公布前 10 月保費收入，中國人壽、太保人壽、平安壽險、新華保險累計同比增長率分別為 19%、29%、8%、9%；隨著政策監(jiān)管逐步引導(dǎo)行業(yè)企業(yè)開展有序公平競爭、保險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，業(yè)務(wù)經(jīng)營逐漸回歸本源，未來保險企業(yè)的盈利能力將進(jìn)一步凸顯。

市場綜述

二級市場上，本周上證綜指和 A 股總市值下滑，但日均成交額繼續(xù)回升；兩融余額連續(xù)第三周保持萬億元規(guī)模，融資融券市場環(huán)境好轉(zhuǎn)。一級市場上，本周證監(jiān)會核準(zhǔn) 7 家企業(yè)首發(fā)申請，募集資金總額不超過 30 億元； 首發(fā) IPO7家，募集資金 48.44 億元。資本市場正穩(wěn)步有效的向有合理融資需求的合規(guī)企業(yè)展開，金融服務(wù)實體的大指導(dǎo)方針沒有發(fā)生改變。

行業(yè)動態(tài)

政策層面，證監(jiān)會、保監(jiān)會本周發(fā)布多項業(yè)務(wù)指引，尤其引人注目的是 11 月17 日中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。指導(dǎo)意見在今年 2 月的內(nèi)審稿基礎(chǔ)上針對今年以來金融行業(yè)發(fā)展及監(jiān)管方針導(dǎo)向，做出了調(diào)整，包括在適當(dāng)性方面提高了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中金融機構(gòu)及個人投資者的準(zhǔn)入門檻；在防范系統(tǒng)風(fēng)險方面明確產(chǎn)品投向、額度、持有期及投資比例；在金融服務(wù)實體方面，放寬了部分符合條件的融資產(chǎn)品的審批流程，并對重點行業(yè)領(lǐng)域予以鼓勵等。指導(dǎo)意見短期壓制資管行業(yè)發(fā)展，但中長期看有利于行業(yè)健康發(fā)展。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，公司經(jīng)營不及預(yù)期，政策變化不及預(yù)期