投資要點：

旅游業(yè)正在成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新動能。隨著宏觀經(jīng)濟發(fā)展、消費升級以及政策促進等因素的影響，旅游行業(yè)發(fā)展欣欣向榮，目前旅游對GDP的綜合貢獻已經(jīng)超過10%，旅游業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比約4.3%，預期到2020年，境內(nèi)旅游總消費額達到5.5萬億元，城鄉(xiāng)居民年人均出游4.5次，旅游業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過5%。

出境游市場回暖，零售、批發(fā)、免稅多方受益。今年上半年，中國公民出境旅游達6203萬人次，比上年同期增長5.4%，較2016年4.3%的增速有所回升。我們判斷全年增長在6%左右，出境人次仍然在持續(xù)增加，我國內(nèi)地因私護照的持有率還不到總?cè)丝诘?0%，未來出境游依然有廣闊的發(fā)展前景。建議關(guān)注出境游相關(guān)標的凱撒旅游（000796.SZ）和免稅龍頭中國國旅(601888.SH)。

酒店行業(yè)新增供給壓力緩解，中高端酒店發(fā)展迅速。2009年之后有限服務(wù)酒店的門店擴張速度減緩，新增存量房占比逐漸下降，酒店開業(yè)率也在下降。這充分說明了目前酒店行業(yè)供給端已經(jīng)趨于穩(wěn)定，新增供給壓力緩解，野蠻式增長暫告一段落，入住率和Revpar有望提升。同時，經(jīng)濟型酒店的復蘇伴隨著中高端發(fā)展的提速，目前國內(nèi)龍頭企業(yè)紛紛擴大中高檔酒店占比，未來中高檔市場競爭將愈來愈激烈。建議關(guān)注酒店板塊龍頭、中高檔發(fā)展提速的錦江股份（600754.SH）。

主題公園發(fā)展勢頭迅猛。隨著消費升級以及國家政策的促進，主題公園即將迎來快發(fā)展氣。根據(jù)前瞻網(wǎng)的預計，到2020年，中國主題公園市場規(guī)模將達120億美元，相比之下，美國主題公園市場規(guī)模到2020年則為90億元。國內(nèi)主題公園市場空間較大，建議關(guān)注主題公園異地復制成功的宋城演藝（300144.SZ）

細分領(lǐng)域迎來投資機會。首先隨著消費升級，消費者對旅游產(chǎn)品的需求越來越追求個性化、體驗化，定制游市場有望在2020年達到7000億；其次全域旅游在政策催化下春風正起，基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)、旅游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)融合型新業(yè)態(tài)將成為未來較長時期內(nèi)旅游投資的新方向。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險、收購后整合不達預期的風險、突發(fā)事件對旅游限制的風險