事件：1l月26日，保監(jiān)會(huì)分別對(duì)11家保險(xiǎn)公司下發(fā)監(jiān)管函，披露相關(guān)機(jī)構(gòu)存在的公司治理問題，要求公司限期整改。

點(diǎn)評(píng):

被下發(fā)監(jiān)管函的公司均為在評(píng)估中監(jiān)管評(píng)分較低的公司，主要問題集中在公司章程與“三會(huì)一層”運(yùn)作、內(nèi)控與合規(guī)管理、關(guān)聯(lián)交易管理以及股東股權(quán)等方面。

4 家保險(xiǎn)公司（中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)、百年人壽、信泰人壽以及利安人壽）因關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范而被不同程度禁止直接或間接與關(guān)聯(lián)方開展財(cái)務(wù)資助及資金運(yùn)用類關(guān)聯(lián)交易。7 家保險(xiǎn)公司（弘康人壽、安心財(cái)產(chǎn)、華匯人壽、長(zhǎng)江財(cái)產(chǎn)、華安財(cái)保資管、鼎和財(cái)產(chǎn)、長(zhǎng)安責(zé)任）主要因股權(quán)、“三會(huì)一層”運(yùn)作、內(nèi)部管控、關(guān)聯(lián)交易、合規(guī)、內(nèi)審、信披、考核激勵(lì)等方面存在問題而被提出要求積極整改，并于2017 年11 月30 日前報(bào)書面整改報(bào)告。

近年來，保監(jiān)會(huì)持續(xù)加大信息披露監(jiān)管力度，陸續(xù)出臺(tái)了償付能力、資金運(yùn)用、股權(quán)信息、關(guān)聯(lián)交易等一系列信息披露制度，從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度與決心十分強(qiáng)烈。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)監(jiān)管向深水區(qū)邁進(jìn)，保險(xiǎn)牌照發(fā)放速度降溫，對(duì)于經(jīng)營(yíng)規(guī)范、堅(jiān)守保險(xiǎn)本源的優(yōu)質(zhì)上市險(xiǎn)企而言，其自身的標(biāo)的稀缺性和業(yè)績(jī)確定性將逐步得以顯現(xiàn)。

進(jìn)一步“從嚴(yán)監(jiān)管”還在路上。根據(jù)保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，下一步將下發(fā)第三批公司治理監(jiān)管函，對(duì)部分存在股權(quán)違規(guī)問題的公司，將實(shí)施違規(guī)股權(quán)強(qiáng)制退出等行政監(jiān)管措施，并將相關(guān)中介機(jī)構(gòu)列入黑名單。

投資建議：今年以來，保監(jiān)會(huì)持續(xù)強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓保+監(jiān)管姓監(jiān)”，強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金運(yùn)用和公司治理等方面的監(jiān)管，以響應(yīng)2017 年全國(guó)金融工作會(huì)議中對(duì)“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三項(xiàng)任務(wù)的號(hào)召，另一方面對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)而言，自身也在進(jìn)行著潛移默化的供給側(cè)改革（產(chǎn)品端強(qiáng)調(diào)回歸保障本源，壓縮低價(jià)值理財(cái)型業(yè)務(wù)；行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步提升），大型公司“馬太效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)集中度逐步提升。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2017 年上半年壽險(xiǎn)行業(yè)41 家公司盈利，凈利潤(rùn)合計(jì)583 億元，34 家公司虧損，凈虧損120億元，4 大上市險(xiǎn)企盈利占比超90%。而產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)情況也類似，81 家凈利潤(rùn)合計(jì)251 億元，人保約占總盈利的44%，平安約占28%，太保約占7%。推薦順序：新華、平安、太保和國(guó)壽。

風(fēng)險(xiǎn)提示：2018 年開門紅新單銷售低于預(yù)期，長(zhǎng)端利率高位快速下滑