掘金旅游金融藍海市場，旅游行業(yè)迎來變革機遇

消費升級、政策推動、技術(shù)發(fā)展推動旅游金融行業(yè)興起，產(chǎn)融結(jié)合新模式通過優(yōu)化旅游產(chǎn)業(yè)鏈資金配置提升整體運營效率，實現(xiàn)上中下游各方利益最大化，是旅游金融快速發(fā)展的根本原因。旅游產(chǎn)業(yè)中的批發(fā)商、代理商以及OTA平臺紛紛搶灘布局，依托豐富的應(yīng)用場景、雄厚的資本實力和大量的供應(yīng)商、消費者資源，迅速切入旅游金融藍海市場。我們認為旅游金融模式正從服務(wù)閉環(huán)向資金閉環(huán)過渡，未來掌握關(guān)鍵金融牌照、擁有完善風(fēng)控體系的服務(wù)商將更容易脫穎而出。

旅游消費金融快速發(fā)展，潛在需求空間廣闊

旅游金融本質(zhì)在于將旅游資源、資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)和未來收益等要素進行資本化。國內(nèi)旅游金融行業(yè)起步于2013年，近幾年高速發(fā)展的驅(qū)動因素包括：1）消費升級浪潮驅(qū)動，旅游需求持續(xù)旺盛，8090后“獨生代”成為消費主力軍，對金融產(chǎn)品接受度更高，因此旅游金融需求更易激活；2）旅游金融行業(yè)蓬勃發(fā)展，多類型服務(wù)主體錯位競爭，多項政策出臺為旅游金融行業(yè)保駕護航；3）互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)發(fā)展推動征信行業(yè)迅速發(fā)展，為旅游金融奠定堅實的基礎(chǔ)。

旅游產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用場景豐富，多種業(yè)態(tài)模式提升整體效率

旅游金融服務(wù)的應(yīng)用場景豐富，下游消費者用戶和上游供應(yīng)鏈廠商需求多樣化。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，一方面大型批發(fā)商、零售商、代理商掌握大量客戶資源、擁有完善信息和大量沉淀資金；另一方面供應(yīng)商、小代理商和部分消費者面臨資金壓力，旅游金融在提升產(chǎn)業(yè)鏈效率上大有可為。從服務(wù)主體和資金來源方式劃分，旅游金融可以劃分為三大類型：1）以批發(fā)商、零售商為上下游融資提升自身影響力；2）大型代理商通過對供應(yīng)商提供預(yù)付模式環(huán)節(jié)其資金壓力；3）消費者通過預(yù)付模式參與融資實現(xiàn)多方共贏。

從服務(wù)閉環(huán)走向資金閉環(huán)，提升風(fēng)控勢在必行

當前旅游金融發(fā)展面臨的三大挑戰(zhàn)：1）依照每一個場景推出單一的旅游金融產(chǎn)品，缺乏全局觀；2）牌照資源緊缺；3）難以進行國際化推廣。旅游金融行業(yè)存在兩大趨勢：1）旅游金融企業(yè)正從打造服務(wù)閉環(huán)向構(gòu)建資金閉環(huán)發(fā)展，資金閉環(huán)能夠?qū)崿F(xiàn)更高服務(wù)效率，提升旅游金融服務(wù)商的影響力；2）基于征信體系的風(fēng)控體系構(gòu)建正成為旅游金融服務(wù)商的重要競爭力。

各類旅游金融服務(wù)商加速布局，謀求提升產(chǎn)業(yè)地位

當前旅游金融服務(wù)商主要分為三類：1）以O(shè)TA為代表的代理商、批發(fā)商和零售商作為產(chǎn)業(yè)中游，對接上游資源端和下游消費者，能夠提供豐富的應(yīng)用場景；2）電商系企業(yè)依托在交易環(huán)節(jié)積累的支付、征信資源優(yōu)勢，主要切入2C端旅游金融服務(wù)；3）溢美金融定位于旅游金融綜合服務(wù)商，提供2B和2C端服務(wù)；多彩投以眾籌模式將項目方與消費者直接溝通；首付游采用類P2P模式主攻8090后消費貸；騰邦國際從機票代理轉(zhuǎn)型，積極打造“旅游×金融×互聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)布局。

建議關(guān)注具有資源優(yōu)勢、風(fēng)控完善的旅游金融企業(yè)

我們認為中游批發(fā)商/代理商/OTA平臺在旅游金融市場具有先天優(yōu)勢，憑借豐富的應(yīng)用場景、大量的上下游供應(yīng)商和客戶資源開展多樣化服務(wù)，隨著行業(yè)競爭加劇，具有相關(guān)金融牌照、風(fēng)控體系完善、背景資源雄厚的參與方在長期競爭中勝率更高。建議關(guān)注途牛、去哪兒網(wǎng)、驢媽媽等，A股上市公司可以關(guān)注騰邦國際。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險，企業(yè)運營風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險。