行業(yè)走勢略有分化， 受益于民航供給側(cè)改革影響， 機(jī)場板塊領(lǐng)漲

從市場表現(xiàn)來看， 2017 年前三季度交運(yùn)板塊整體上漲 6.35%，跑輸滬深 300 約14.18 個百分點(diǎn)。子板塊方面，機(jī)場上漲 34.75%、鐵路運(yùn)輸上漲 20.53%、港口上漲 15.90%、高速公路上漲 5.81%、航空運(yùn)輸上漲 4.44%、航運(yùn)下跌 1.18%、物流下跌 6.18%、公交下跌 22.13%。 從走勢來看，除機(jī)場板塊明顯跑贏滬深 300以外，其余子板塊表現(xiàn)稍弱。我們認(rèn)為原因主要是上半年機(jī)場免稅店利好消息釋放，對板塊提振效應(yīng)明顯，同時區(qū)域建設(shè)、民航改革等主題都對機(jī)場起到提振作用。 9 月份，《民航局關(guān)于發(fā)布把控運(yùn)行總量調(diào)整航班結(jié)構(gòu)提升航班正點(diǎn)率若干政策措施的通知》 發(fā)布，新政將抑制全國 21 個協(xié)調(diào)機(jī)場時刻增速，影響最快會在 2017 冬春航季顯現(xiàn)。 新政使得供給收縮，而需求正在加速增長， 我們認(rèn)為民航供給側(cè)改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段， 有利于民航業(yè)整體業(yè)績改善。

三季報(bào)業(yè)績以增長為主， 航運(yùn)和物流表現(xiàn)亮眼

10 月，交通運(yùn)輸行業(yè) 102 家上市企業(yè)全部公布了三季報(bào)業(yè)績，同比營收以增長為主。其中 86 家業(yè)績同比增長， 16 家同比減少。板塊營收同比增幅依次為航運(yùn)、物流、鐵路、港口、高速、航空、機(jī)場和公交。交運(yùn) A 股上市公司整體營業(yè)收入增長了 73.22%， 歸屬于母公司股東的凈利潤增長 59.11%。航運(yùn)方面，集運(yùn)業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，規(guī)模效益和協(xié)同效益雙輪驅(qū)動，單箱毛利提升明顯。同時行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，上市公司盈利同比增幅較大。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐運(yùn)價(jià)，旺季態(tài)勢良好，全年業(yè)績有望超預(yù)期； 物流方面， 快遞作為交運(yùn)行業(yè)的成長性板塊， 去年快遞龍頭集中上市，今年業(yè)績釋放， 預(yù)測行業(yè)明年同比增速將保持在 25%-30%，上市企業(yè)由于規(guī)模效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)增速 30%以上，行業(yè)集中度會繼續(xù)走高，二三線品牌生存空間進(jìn)一步被壓縮。 快遞未來主要增長空間是農(nóng)村物和跨境電商， 競爭格局會逐漸從價(jià)格轉(zhuǎn)向服務(wù)、 管理效率、自動化設(shè)備和信息化應(yīng)用等領(lǐng)域。

關(guān)注改革主線以及區(qū)域化主題

交通運(yùn)輸業(yè)有其自身的行業(yè)屬性，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，投資金額大，建設(shè)周期長，投資回報(bào)周期長， 受政策影響較大。今年以來，鐵路改革消息頻出，提升了市場對鐵路混改加速的預(yù)期；民航關(guān)于準(zhǔn)點(diǎn)率的通知也標(biāo)志著民航供給側(cè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段；上海自由貿(mào)易港、 粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃以及海南建省30 周年等主題對港口、機(jī)場等板塊有積極提振作用。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 匯率、油價(jià)波動； 需求增速不達(dá)預(yù)期； 混改進(jìn)程不達(dá)預(yù)期等。