宏觀經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定，貨幣政策穩(wěn)健， 宏觀環(huán)境對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)有利。 預(yù)計(jì)18 年宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定， 銀行規(guī)模增長(zhǎng)將保持平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)穩(wěn)中向好；央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，凈息差企穩(wěn)趨勢(shì)有望進(jìn)一步確定。 總而言之， 18 年銀行所處的宏觀環(huán)境較為有利。

規(guī)模增長(zhǎng)靠貸款，貸款增速料平穩(wěn)。 預(yù)計(jì) 18 年銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的動(dòng)能 仍然來(lái)源于貸款規(guī)模的增長(zhǎng)，而同業(yè)與非標(biāo)投資等資產(chǎn)增長(zhǎng)仍會(huì)受監(jiān)管限制， 18 年貸款增速有望與 17 年相若。具體而言，企業(yè)貸款增速仍因經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定表現(xiàn)而獲得較大支撐；個(gè)人貸款增速或因房貸政策收緊而承壓，但大幅下滑可能性很??；同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張繼續(xù)受限。

凈息差企穩(wěn)趨勢(shì)有望進(jìn)一步確認(rèn)。 隨著利率市場(chǎng)化、降息及“營(yíng)改增”等政策影響的逐漸淡出，以及銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的精細(xì)化管理水平的逐漸提高，預(yù)計(jì) 18 年凈息差進(jìn)一步確認(rèn)企穩(wěn)趨勢(shì)。 18 年影響凈息差的負(fù)面因素主要是同業(yè)市場(chǎng)利率， 預(yù)計(jì)央行穩(wěn)健貨幣政策有能力維護(hù)同業(yè)市場(chǎng)利率保持合理水平，同業(yè)市場(chǎng)利率走勢(shì)對(duì)凈息差負(fù)面影響有限。

資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)穩(wěn)中向好。預(yù)計(jì) 18 年銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，上市銀行中資產(chǎn)質(zhì)量改善的公司范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。主要是因?yàn)椋?一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，企業(yè)盈利改善，不良生成放緩，同時(shí)部分不良重新收回；另一方面，銀行主動(dòng)加大不良資產(chǎn)清理回收力度， 而 AMC 業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股等業(yè)務(wù)的較快發(fā)展將為不良資產(chǎn)處置提供良好的外部環(huán)境。

統(tǒng)籌監(jiān)管是主線，行業(yè)所受負(fù)面影響邊際減弱。 預(yù)計(jì) 18 年金融監(jiān)管主線在于推進(jìn)統(tǒng)籌監(jiān)管，傾向于對(duì)業(yè)務(wù)管理制度的完善，而對(duì)銀行存量業(yè)務(wù)進(jìn)行類似 17 年上半年的突擊排查監(jiān)管將會(huì)減少，銀行所受監(jiān)管的負(fù)面影響將將邊際減弱。預(yù)計(jì)金融開(kāi)放短期內(nèi)難改銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，長(zhǎng)期有利于促進(jìn)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì) 18 年行業(yè)基本面將繼續(xù)向好，銀行業(yè)績(jī)將繼續(xù)企穩(wěn)回升，目前行業(yè)整體估值相對(duì)滬深 300 合理，維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。 建議重點(diǎn)關(guān)注：平安銀行、招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行與南京銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、 金融監(jiān)管超預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。