茅臺經(jīng)銷商座談會反饋：控價建穩(wěn)、開拓市場、提升服務(wù)。本次經(jīng)銷商大會針對如何推廣茅臺文化、價格問題、專賣店推廣和適應(yīng)消費新趨勢進(jìn)行討論，各地區(qū)經(jīng)銷商各抒己見。公司領(lǐng)導(dǎo)提出三點：（1）“控價、治亂、建穩(wěn)”，茅臺營銷邁上新臺階；（2）堅持問題導(dǎo)向，抓好基礎(chǔ)工作，2018 年在市場工作方面重點做好市場開拓， 夯實管理， 強化文化宣導(dǎo)；（3） 提升服務(wù)能力，打造優(yōu)秀的營銷隊伍。

座談會點評：明明可以靠品牌，還非要拼服務(wù)?？偨Y(jié)下來經(jīng)銷商座談會有三處亮點：第一，經(jīng)銷商全面支持公司“控價”的政策， 一改年初春季糖酒會上呼吁公司不要管控價格的態(tài)度，這對公司乃至行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展甚為有利，盡可能弱化周期性波動。第二，公司明年要繼續(xù)強化專賣店服務(wù)和優(yōu)化云商銷售渠道，最終建立起多元立體的銷售渠道，將專賣店打造成茅臺零售的典范，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化，加強隊伍培訓(xùn)，讓專賣店走向千家萬戶。第三，公司和經(jīng)銷商都在思考如何增強文化傳播，增加消費者互動。我們只能說——茅臺明明可以靠品牌，還非要拼服務(wù)。

最新渠道調(diào)研：發(fā)貨緊缺，批價站到 1500。經(jīng)銷商反饋 10-11 月份發(fā)貨量再次緊張，9 月份加大發(fā)貨量很快被市場消化，10 月發(fā)貨量不足 1500 噸，11月仍未見放量，很多地區(qū)批價超過 1500，客戶需求只能部分滿足，5-6 月份的欠貨情況再次發(fā)生。隨著 12 月份春節(jié)備貨逐步來臨，發(fā)貨量預(yù)計再次加大，四季度預(yù)計在 7000 噸以上，全年發(fā)貨量或超 3 萬噸， 但批價回落的可能性較小。經(jīng)銷商和專賣店持續(xù)增加，終端零售不斷完善，今年三季度大幅放量但批價隨后很快回升，亦可看出較大的市場容量。公司規(guī)劃明年 2.8 萬噸以上的供貨量，預(yù)計實際發(fā)貨將在 3.3 萬噸左右，供應(yīng)仍然偏緊，料價格仍將高位運行，在渠道價差較大，且公司通過云商等手段，有能力控制旺季期間終端價格保持平穩(wěn)，市場對明年初提價的預(yù)期顯著提升。

投資建議：來年量價齊升，業(yè)績繼續(xù)高增，繼續(xù)強烈推薦。今年 Q4 實際發(fā)貨量較低，但受益噸價提升，收入仍有望實現(xiàn) 30%增速，去年 Q4 由于消費稅率和費用較高，今年 Q4 業(yè)績增速將再超收入，超市場預(yù)期。 展望明年，全年供應(yīng)量有望達(dá)到 3.3 萬噸，相較今年有兩位數(shù)增長，疊加提價預(yù)期，帶動收入業(yè)績維持 30%以上增速，市值仍有空間。維持 17-18 年 EPS21.52、 28.97元，按照 18 年 25 倍，暫維持 725 元目標(biāo)價，繼續(xù)強烈推薦。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行帶來需求疲軟，價格上漲過快風(fēng)險