旺季需求到來，預(yù)計(jì)豬價(jià)反彈在即！

仔豬飼料銷量是判斷生豬出欄量的先行指標(biāo)，仔豬出生至生豬出欄約 6個(gè)月，因此領(lǐng)先生豬出欄量約 6 個(gè)月。據(jù)跟蹤的飼料銷量顯示，6 月份仔豬飼料銷量環(huán)比下降約 6.1%，我們判斷 12 月份的生豬供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅收縮。春節(jié)前為豬肉的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，是全年豬肉消費(fèi)的頂峰。因此供給小幅收縮疊加旺季需求，預(yù)計(jì)豬價(jià)反彈在即。

能繁母豬存欄持續(xù)低位，豬價(jià)有望持續(xù)高位

據(jù) 11 月 15 日農(nóng)業(yè)部公布的 10 月份生豬存欄數(shù)據(jù)：能繁母豬存欄環(huán)比下降 0.3%，同比下降 5.3%；生豬存欄環(huán)比下降 0.2%，同比下降 6.6%。本輪周期由于環(huán)保拆遷、母豬胎齡結(jié)構(gòu)偏老等因素致使母豬產(chǎn)能持續(xù)低位，存欄相比前期的高點(diǎn) 5068 萬頭，下降約 30%，早已跌破農(nóng)業(yè)部規(guī)定的 4800 萬頭警戒線，并有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)，而上一輪周期中，能繁母豬存欄從高點(diǎn)到低點(diǎn)的降幅僅為 10.87%。17 年，各地禁養(yǎng)區(qū)關(guān)閉、拆遷力度加大，淘汰母豬積極性增強(qiáng)，小規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性弱：根據(jù)草根調(diào)研，16 年上半年淘汰母豬價(jià)格約是商品豬的 75%，從 2017年春節(jié)前后淘汰母豬價(jià)格約是商品豬的 70%下降到近期約 60%，與 14年大量淘汰母豬期間比例基本持平。環(huán)保高壓提升養(yǎng)殖戶淘汰母豬積極性，且能繁母豬存欄持續(xù)低位，豬價(jià)有望維持高位。母豬存欄影響 9個(gè)月后生豬出欄，預(yù)計(jì)明年下半年豬價(jià)有望迎來較強(qiáng)反彈。

大行業(yè)、低市占率，龍頭快速擴(kuò)張搶占市場(chǎng)

目前規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)（年出欄 500 頭以上）占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的 50%，較 5 年前規(guī)?；B(yǎng)殖程度提高了約 10%。據(jù) USDA 統(tǒng)計(jì)，2009 年美國(guó)年出欄超過 5000 頭的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，占美國(guó)國(guó)內(nèi)存欄的 62%，我國(guó)規(guī)?；B(yǎng)殖程度仍有待提高。集中度來看，2010 年，美國(guó)前十二大養(yǎng)豬企業(yè)擁有的產(chǎn)能占全美國(guó)母豬產(chǎn)能近 42%。 國(guó)內(nèi)龍頭公司出欄量占比較美國(guó)仍有巨大差距，16 年國(guó)內(nèi)出欄量 6.85 億萬頭：溫氏股份占國(guó)內(nèi)出欄量的2.3%，牧原股份 0.5%，正邦科技 0.3%，天邦股份 0.1%。上市公司出欄普遍快速增長(zhǎng)，14 年-16 年我國(guó)生豬出欄 CAGR 為-2.3%，同期大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)量以 30%左右增速加速擴(kuò)張。隨著小規(guī)模養(yǎng)殖戶（散養(yǎng)戶）的持續(xù)退出，未來龍頭成長(zhǎng)空間巨大，疊加龍頭的資金優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)（上市公司養(yǎng)殖成本約 12~13 元/公斤），生豬養(yǎng)殖龍頭有望迎來高成長(zhǎng)和高盈利期。

投資建議：溫氏股份、牧原股份，其次正邦科技、天邦股份、唐人神、金新農(nóng)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)走勢(shì)不達(dá)預(yù)期、豬肉消費(fèi)不達(dá)預(yù)期。