銷售繼續(xù)下行，單月金額首現(xiàn)負增長

2017 年 1-10 月全國商品房銷售額 102990 億元，同比增長 12.6%，增速較上月回落 2 個百分點，其中單月同比增速為-1.7%，近兩年半以來首次出現(xiàn)單月負增長； 1-10 月商品房銷售面積 130254 萬平米，同比增長 8.2%，增速較上月回落 2.1 個百分點，其中單月同比下降 6%，降幅較上月擴大 4.5 個百分點。分區(qū)域來看，東部、中部、西部 1-10月商品房銷售面積同比增速較上月分別收窄 2、 1.6、 3.2 個百分點，東北則提高 0.3 個百分點，中西部銷售的持續(xù)回落表明三四線成交熱度已在走弱，棚改貨幣化安置帶來的邊際銷售增量或在下降。但對于受到調(diào)控的一二線主流城市，近期預(yù)售證管理已有適度小幅放松，供給較上半年有所改善，我們看好這些城市在 11、 12 月的成交反彈，據(jù)我們跟蹤， 10 月限購 19 城成交面積同比增速為-39%，較上月已收窄 6 個百分點。我們維持 2017 年全年銷售面積增速 5%的判斷

土地市場穩(wěn)中有升

2017 年 1-10 月全國土地成交價款 9695 億元，同比增長 43.3%，增速較上月回落 3 個百分點， 1-10 月全國土地購置面積 19048 萬平米，同比增長 12.9%，增速較上月擴大 0.7 個百分點，其中單月同比增速 18.3%，較上月收窄 7.2個百分點。從百城數(shù)據(jù)來看，土地市場保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢， 1-10 月一線、二線、三線宅地成交建面同比增長 122.7%、 11.6%、 34.6%，增幅較上月擴大 27.4、 2、 4.7 個百分點，從溢價率來看，一線、三線 10 月宅地溢價率環(huán)比擴大 2.6、 0.3 個百分點，二線則環(huán)比收窄 13 個百分點

新開工回落，投資依賴土地支撐

2017 年 1-10 月新開工面積 145127 萬平米，同比增長 5.6%，增速較上月回落 1.2 個百分點，其中 10 月單月同比下降 4.3%，是年內(nèi)第二次出現(xiàn)單月負增長。分城市結(jié)構(gòu)來看，據(jù)我們估算， 1-10 月一線、二線、三四線新開工同比增速約為-18%、 2%、 9.1%，增速較上月收窄約 1、 0.3、 1.6 個百分點，表明隨著三四線成交走弱，房企在三四線的開工意愿亦在下降。投資方面， 2017 年 1-10 月投資 90544 億元，同比增長 7.8%，增速較上月收窄 0.3 個百分點，其中單月同比增速為 5.6%，環(huán)比收窄 3.6 個百分點，從投資結(jié)構(gòu)來看，據(jù)我們估算， 1-10 月土地相關(guān)投資、施工投資同比增速約 17.7%、 4.7%，增速較上月分別擴大 0.9、收窄 0.7 個百分點，表明投資高位企穩(wěn)仍依賴土地投資的支撐。我們維持全年投資增速 7%的判斷。

按揭首現(xiàn)負增長，利率持續(xù)上行

2017 年 1-10 月全國房企到位資金 125941 億元，同比增長 7.4%，增速較上月回落 0.6 個百分點， 10 月單月增速為2.4%，環(huán)比擴大 1.2 個百分點，資金來源中，個人按揭、定金及預(yù)收款持續(xù)走低， 1-10 月個人按揭同比增速為-1%，是 2015 年首次出現(xiàn)負增長，但國內(nèi)貸款、自籌資金等渠道出現(xiàn)改善， 1-10 月同比增速環(huán)比分別擴大 0.7、 1.1 個百分點。利率方面，根據(jù)融 360 數(shù)據(jù)， 10 月全國首套房貸利率 5.3%，較上月擴大 0.08 個百分點，創(chuàng) 2015 年下半年以來新高

風(fēng)險提示事件： 流動性加速收緊、銷售加速下行等