分布式光伏已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了用戶側(cè)的平價(jià)上網(wǎng)，但是在 2017 年的分布式裝機(jī)中，依舊以依靠補(bǔ)貼為主的全額上網(wǎng)的項(xiàng)目為主。主要原因是分布式的商業(yè)模式基礎(chǔ)是合同能源管理，合同期限需要有 20-25 年的可行性才能保障項(xiàng)目的收益，這種情況下風(fēng)險(xiǎn)較大。能源局發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知》，將推動(dòng)分布式能源向市場(chǎng)化售電發(fā)展，避免單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率項(xiàng)目收益率，從而真正的實(shí)現(xiàn)用戶側(cè)的平價(jià)上網(wǎng)，《通知》的長(zhǎng)期政策價(jià)值是巨大的，隨著成本的快速下降，分布式面臨進(jìn)一步的高增長(zhǎng)

度電成本快速下降，用戶側(cè)平價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)：隨著系統(tǒng)成本的快速下降，中東部地區(qū)的光伏度電成本約 0.68-0.99 元/kwh，彭博測(cè)算僅為 7.5 美分/kwh，目前用戶側(cè)電價(jià)約 0.43-0.96 元/kwh，而光伏目前的成本已經(jīng)在大部分情況下實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，出現(xiàn)了明顯的內(nèi)生性。

商業(yè)模式成為限制分布式發(fā)展的瓶頸： 目前用戶側(cè)已經(jīng)平價(jià)，但 70-85%的項(xiàng)目依舊依采用的是全額上網(wǎng)模式，背后最主要的原因就是自發(fā)自用模式以合同能源管理為主，存在被拖欠電費(fèi)的可能。在這種情況下，企業(yè)即使明知道自發(fā)自用的模式收益率更高（對(duì)標(biāo)用戶側(cè)電價(jià)），他們也會(huì)選擇全額上網(wǎng)的模式（對(duì)標(biāo)發(fā)電側(cè)電價(jià)），這就限制了分布式的進(jìn)一步發(fā)展。

市場(chǎng)化售電消除了單一客戶風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)模式更健康、可持續(xù)。 能源源局下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知》，正式提出分布式項(xiàng)目可以參與市場(chǎng)化交易，實(shí)現(xiàn)隔墻售電。如果能推廣，分布式將擺脫單一客戶購(gòu)買(mǎi)模式的風(fēng)險(xiǎn)，該商業(yè)模式更強(qiáng)壯。我們預(yù)計(jì)，金融系統(tǒng)支持或參與這類(lèi)分布式的意愿將更強(qiáng)。

分布式空間較大： 以德國(guó)、美國(guó)的情況為基礎(chǔ)，我們推算中國(guó)未來(lái)分布式光伏可以安裝至 300-500GW，而截至到 2017 年 9 月份，我們安裝量不足 30GW，未來(lái)發(fā)展空間較大。

投資建議：強(qiáng)烈推薦制造龍頭通威股份、隆基股份、晶盛機(jī)電，分布式標(biāo)的：正泰電器，陽(yáng)光電源，林洋能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 電網(wǎng)對(duì)新政策執(zhí)行力度不夠、行業(yè)需求不及預(yù)期、成本下降幅度不及預(yù)期。