近日，統(tǒng)計局及相關(guān)部門公布了 2017 年 10 月份煤炭及相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)，主要經(jīng)營形勢回顧如下；

一次能源產(chǎn)量： 原煤產(chǎn)量增速下滑，天然氣增速加快，原油降速縮窄。（ 1）10 月份，全國原煤產(chǎn)量 2.84 億噸，同比增加 1.5%，環(huán)比減少 1458 萬噸，日均產(chǎn)煤 914.6 萬噸，環(huán)比減少 79.1 萬噸/天； 1~10 月原煤累計產(chǎn)量 28.53 億噸，同比增加 4.8%。（ 2） 10 月份天然氣產(chǎn)量 124 億立方米，同比上漲 15.4%； 1~10 月天然氣產(chǎn)量 1211 億方，同比增長 9.7%。（ 3） 10 月份原油產(chǎn)量 1601 萬噸，同比下降 0.4%， 1~10 月份原油產(chǎn)量 1.60 億噸，同比下降 4.1%。

下游耗煤行業(yè)： 火電產(chǎn)量降速擴大， 鋼鐵增速上升， 建材降速擴大。（ 1）10 月發(fā)電量同比增加 2.5%，增速環(huán)比下降 2.8 個 pct，其中火電同比下降2.8%， 降速環(huán)比增加 2.3 個 pct，水電同比增加 16.9%， 環(huán)比下降 1.7 個 pct； 1~10 月發(fā)電量同比增長 6.0%，其中火電同比增長 5.4%，水電同比增加 2.2%。（ 2） 10 月粗鋼產(chǎn)量 7236 萬噸， 同比增長 6.1%，增速環(huán)比上升0.8 個 pct，日均 233.4 萬噸， 環(huán)比減產(chǎn) 6 萬噸/日； 1~10 月產(chǎn)量 7.1 億噸，累計同比增加 6.1%。（ 3） 10 月水泥產(chǎn)量 2.2 億噸，同比減少 3.1%， 降速環(huán)比增加 1.1pct； 1~10 月產(chǎn)量 19.6 億噸，同比減少 0.5%。

固定資產(chǎn)投資累計增速： 房地產(chǎn)，基建及制造業(yè)皆略降，煤炭行業(yè)持平。（ 1） 1~10 月份全國固定資產(chǎn)投資 51.8 萬億元，同比名義增長 7.3%，增速較 1~9 月份下降 0.2pct；（ 2）1~10 月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 9.1 萬億元，同比名義增長 7.8%，增速較 1~9 月份下降 0.3pct；（ 3） 1~10 月份全國基建投資 14.08 萬億元，同比名義增長 15.85%，增速比 1~9 月份下降 0.03個百分點；（ 4） 1~10 月份全國制造業(yè)投資 15.9 萬億元，同比名義增長 4.1%，增速比 1~9 月份下降 0.1 個百分點；（ 5） 1~10 月份，煤炭固定資產(chǎn)投資 2219 億元， 累計同比下降 8.5%，降速較 1-9 月份持平，新建、改擴建以及在產(chǎn)煤礦投資回升緩慢。

煤炭進口：進口量環(huán)比下降，進口均價增速環(huán)比下降。（ 1） 10 月份進口煤及褐煤 2128 萬噸，環(huán)比下降 580 萬噸，同比減少 1.4%，增速環(huán)比下降 12.2 個百分點； 1~10 月份，累計進口 2.26 億噸，同比增加 12.1%，相比 1-9 月增速下降 1.6 個百分點。（ 2） 10 月份，煤炭進口均價 79.99 美元/噸，同比增長 32%，增速環(huán)比減少 20.6pct。

供需面： 受假期及大會影響， 產(chǎn)量環(huán)比下滑； 需求緩慢下滑，但整體韌性依然較強。 從供給端來看， 受國慶假期以及大會的影響， 安檢力度加大，不少煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)， 10 月份原煤產(chǎn)量 2.84 億噸，日均產(chǎn)量 914.6 萬噸，環(huán)比減少約 80 萬噸/天， 全年來看大力度安檢貫穿始終，供給端釋放風險較小，維持全年供需緊平衡的判斷。 從需求端來看， 10 月份全國固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比繼續(xù)下滑，但整體韌性依然較強，粗鋼產(chǎn)量維持在日均約233.4 萬噸的高位，水電回升替代火電效應明顯，但累計增速依然在 5.4%。從庫存環(huán)節(jié)來看， 需求淡季，電廠庫存、港口庫存有所回升。 截至 10 月31 日， 6 大發(fā)電集團存煤 1148.34 萬噸，較月初上升 127.93 萬噸，存煤可用天數(shù)為 22 天，較月初上升 8 天。秦皇島港庫存 707 萬噸，較月初上漲 83.5 萬噸，廣州港庫存 230 萬噸，較月初上升 0.3 萬噸。

價格走勢：動力煤價 10 月份先漲后跌， 焦炭價格持續(xù)下滑， 主焦煤弱勢持平。 1-10 月份，煤炭工業(yè)出廠價格指數(shù)同比增長 33.8%，較 1-9 月減少1.8pct，主要因為上年度 10 月煤價開始大漲導致基數(shù)偏高。 10 月份， 秦皇島 5500K 動力煤價格先漲后跌，最高達到階段性高點 722 元/噸，月度均價為 716 元/噸，月環(huán)比增加 42 元/噸； 10 月份開始， 由于鋼廠前期補庫較多，而焦企限產(chǎn)不及預期，鋼廠持續(xù)打壓焦價，唐山二級冶金焦價格從 10月初的 2290 元/噸跌至 1850 元/噸后， 焦價下跌向上游焦煤傳導有一定滯后期， 10 月京唐港主焦煤庫提價弱勢維持在 1650 元/噸。

投資策略： 產(chǎn)量依然有限， 看好旺季反彈行情。 10 月份全國原煤產(chǎn)量 2.84億噸， 日產(chǎn)量環(huán)比減少 79.1 萬噸，供給依然有限，我們預計 11、 12 月份煤炭產(chǎn)量隨著一些大會期間的停產(chǎn)礦復產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比會有上升，但考慮到新增產(chǎn)能以及重新核定產(chǎn)能需要一定投放周期，整個供需格局依然較為緊張。 隨著氣溫逐漸降低以及南方水電開始走弱，火電發(fā)電逐漸恢復， 近半個月 6 大電廠日均耗煤已經(jīng)提升約 10 萬噸/天（約 20%）， 旺季動力煤價預計回落幅度有限。 由于焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下滑，不少焦企面臨虧損局面，焦企自發(fā)限產(chǎn)的力度逐漸加強，疊加環(huán)保限產(chǎn)落地，焦企開工率下滑明顯，供應有望持續(xù)收緊。 短期來看， 煉焦煤尤其是高硫煤種市場壓力仍較為明顯， 但鋼價走強的預期偏強，對雙焦價格形成了一定支撐。 四季度煤價高位震蕩，動力煤價環(huán)比有望進一步提升，行業(yè)基本面仍樂觀，中長期來看煤價有望維持在中高位，估值有進一步提升的訴求。 9、 10 兩月煤炭板塊大幅回調(diào)約 13%，同期大盤持穩(wěn)， 在經(jīng)濟悲觀預期充分消化后疊加旺季行情催化， 板塊或存在一波比較好的反彈行情。主要看好低估值及國企改革催化的煤炭股，潞安環(huán)能、西山煤電、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華、露天煤業(yè)、山煤國際等。

風險提示： 政策調(diào)控力度過大； 經(jīng)濟增速不及預期。