事項(xiàng)：

10月新增人民幣貸款6632億元，同比多增1 19億元：新增社融1 04萬億元，同比多增1522億元：人民幣存款增加1 06萬億元，同比少增1579億元；M2增速8 8%，較上月下降0 4個(gè)百分點(diǎn)。

平安觀點(diǎn)：

中長(zhǎng)期企業(yè)貸款延續(xù)較好增勢(shì)，受監(jiān)管影響居民短貸環(huán)比下降。

10月新增人民幣貸款6632億，余額同比增速13%，增速較上月小幅下降0 1個(gè)百分點(diǎn)。本月對(duì)公貸款新增2142億元，其中短期對(duì)公貸款減少113億元，同比增325億元；中長(zhǎng)期對(duì)公貸款新增2366億元，同比增1638億元。受益于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好趨勢(shì)，對(duì)公貸款尤其是中長(zhǎng)期與同期相比持續(xù)保持較好增長(zhǎng)。居民端新增貸款4501億元，其中短期／中長(zhǎng)期分別新增791/3710億。居民貸款同比增170億元，其中短期居民貸款同比多增1352億元，環(huán)比下降1 746億元?？紤]到近期各地不斷加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)貸流向的監(jiān)控，短期居民貸款增速預(yù)計(jì)將有所回落。居民端長(zhǎng)期貸款同比少增955億元，主要受房地產(chǎn)調(diào)控政策及商行對(duì)住房抵押貸款管控影響。票據(jù)本月微下降378億，同比少增1475億元。展望1 1月，在銀行全年授信額度限制背景下，預(yù)計(jì)新增貸款規(guī)模在0 6萬億左右。

社融增速環(huán)比小幅下降，債融持續(xù)改善。

10月新增社融1 04萬億，余額同比增速13%，比上月增速下降0 2個(gè)百分點(diǎn)。其中人民幣新增貸款占比達(dá)到63%，依然是社融的主要貢獻(xiàn)因素。10月債券融資增1 005億元，如我們預(yù)期在資金利率相對(duì)企穩(wěn)的背景下債融需求逐步釋放，債券融資延續(xù)小幅增長(zhǎng)。股票融資新增601億元，比上月增82億元。委托貸款增43億元，同比少增682億元，預(yù)計(jì)在金融去杠桿的背景下，委貸難以有大幅增長(zhǎng)。10月新增信托貸款1019億元，同比多增489億元，我們認(rèn)為受到了融資需求向信托貸款轉(zhuǎn)移影響。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增12億元，同比增加1813億元。整體看來，表外融資本月新增1074億元，同比多增1620億元。主要受季節(jié)性因素影響，10月表外融資環(huán)比下降2851億元，在社融中占比下降12個(gè)百分點(diǎn)至1 0%。本月新增展望11月，我們預(yù)計(jì)新增社融規(guī)模在9000億元左右。

存款增長(zhǎng)乏力，M2增速低位徘徊。

10月新增人民幣存款1 06萬億，余額同比增9 2%，增速比上月下降0 2個(gè)百分點(diǎn)，較16年同期增速低2 4個(gè)百分點(diǎn)，存款增長(zhǎng)持續(xù)乏力。受財(cái)政存款回籠影響，本月財(cái)政存款增1 05萬億元。其他存款來看，本月住戶存款減少8052億元，非金融企業(yè)存款增加1 26億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4657億元。

10月M2增速8 8%，增速分別比上月末和上年同期低0 4個(gè)和2 8個(gè)百分點(diǎn)。M2增速重回9%以下，在全年貨幣穩(wěn)健中性和金融去杠桿的背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)月份維持在g%左右。M1增速為13%，增速分別比上月末和上年同期低1個(gè)和10 9個(gè)百分點(diǎn)，與M2剪刀差進(jìn)一步收窄至4 2%。

投資建議：

三季度商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)延續(xù)了息差小幅回升以及不良企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。未來經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)下行業(yè)基本面邊際改善的趨勢(shì)將延續(xù)，為板塊估值的進(jìn)一步提升提供支撐。目前行業(yè)PB對(duì)應(yīng)1 7年0 97倍，我們繼續(xù)看好板塊絕對(duì)收益表現(xiàn)。個(gè)股上，我們繼續(xù)推薦寧波、興業(yè)、招行以及大行中的農(nóng)行和中行，提示關(guān)注基本面穩(wěn)健且目前估值相對(duì)安全的貴陽(yáng)和常熟。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化