財(cái)政存款收繳加碼，M2再次下行

10月末M2同比增長(zhǎng)8.8%，前值9.2%，再創(chuàng)下歷史新低。M1同比增長(zhǎng)13.0%，前值14.0%。M1-M2增速剪刀差4.2pct，前值4.8pct。10月為季后第一個(gè)月，選擇季度繳稅方式的企業(yè)要繳稅。今年整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定，因此財(cái)政性存款收繳力度加大。10月財(cái)政存款新增1.05萬(wàn)億元，同比多增3679億元。財(cái)政存款不在M2統(tǒng)計(jì)口徑，一定程度上造成M2增速下行。另外銀監(jiān)會(huì)“三三四”自查結(jié)束后，目前是監(jiān)管檢查階段。配合金融去杠桿進(jìn)程，預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)保持緊平衡，有利于銀行業(yè)議價(jià)能力的提升。

信貸額度偏緊，企業(yè)信貸需求旺盛

10月人民幣貸款新增6632億元，同比多增119億元，貸款新增量為年內(nèi)低點(diǎn)。銀行貸款一般集中在上半年投放，年末信貸額度偏緊，而年末財(cái)政支出在11-12月份，導(dǎo)致10月份是傳統(tǒng)貸款小月。非金融企業(yè)新增貸款2142億元，同比多增458億元。盡管第四季度信貸額度緊張，但企業(yè)信貸需求依然旺盛，企業(yè)短期貸款減少113億元，同比多增325億元；中長(zhǎng)期貸款新增2366億元，同比多增1638億元。銀行通過(guò)壓縮票據(jù)對(duì)額度進(jìn)行騰挪。10月票據(jù)融資減少378億元，同比少增1475億元。

加強(qiáng)消費(fèi)貸檢查，居民短期貸款增量減少

居民戶貸款新增4501億元，同比多增170億元。其中居民短期貸款新增791億元，同比多增1352億元。盡管同比增量較大，但除去受春節(jié)因素影響的2月份，居民短期新增貸款是今年以來(lái)首次低于1000億元。10月監(jiān)管層加大對(duì)消費(fèi)貸的檢查，要求銀行業(yè)加強(qiáng)對(duì)資金流向的監(jiān)控。判斷基于合規(guī)考慮，銀行的居民短期貸款投放速度有所放緩。不過(guò)加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范以及銀行零售轉(zhuǎn)型深化，后續(xù)仍將繼續(xù)刺激居民短期貸款的增長(zhǎng)。居民中長(zhǎng)期貸款新增3710億元，同比少增1181億元。在房市降溫以及房貸額度受限的情況，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)減弱。

社融維持較快增長(zhǎng)，表外融資需求強(qiáng)烈

10月末社會(huì)融資規(guī)模存量172.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，增速環(huán)比持平。社融增速和M2增速繼續(xù)保持較大差距。10月社融新增1.04萬(wàn)億元，同比多增1522億元。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的本外幣貸款新增6591億元，同比多增916億元。貸款占新增社融比例為63.4%，較上月64.0%微降。貸款額度受限，表外融資需求強(qiáng)烈。表外融資新增1074億元，同比多增1620億元。直接融資新增2109億元，同比少增1208億元。債券融資需求較弱。

基本面持續(xù)改善，推動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)向好

銀行業(yè)第三季度基本面持續(xù)改善，行業(yè)不良率持平，息差擴(kuò)大。資金面預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持緊平衡。息差和不良兩因素將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)向好。個(gè)股投資把握兩條主線，一是緊抓行業(yè)龍頭，二是把握快速轉(zhuǎn)型的標(biāo)的。持續(xù)推薦工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，資金利率上升超預(yù)期。