投資建議： 整體行業(yè)來看， 4G 規(guī)模建設(shè)高峰已過，運(yùn)營商資本開支 2015年開始下滑，目前來看中國移動 395 億元的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)投資和中國聯(lián)通的混改為 2018 年資本開支提供了部分預(yù)期，但總體來說我們?nèi)詫γ髂甑碾娦磐顿Y報以謹(jǐn)慎，預(yù)計大規(guī)模的資本開支仍需要等 5G 牌照發(fā)放之后落地。在這一過渡期，資本開支持續(xù)低位、結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，一方面，遵循流量邏輯，我們看好數(shù)據(jù)中心建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容建設(shè)等帶來的網(wǎng)絡(luò)升級需求，持續(xù)看好光通信板塊表現(xiàn)；此外， 5G 建設(shè)大規(guī)模投資預(yù)計在 2020 年前后啟動，但傳輸網(wǎng)建設(shè)將先行，看好主設(shè)備商、光通信廠商投資機(jī)會。遵循上述主線，繼續(xù)看好其中有技術(shù)優(yōu)勢、客戶資源優(yōu)勢、研發(fā)領(lǐng)先的細(xì)分板塊龍頭，建議關(guān)注主設(shè)備商中興通訊、烽火通信等；光器件板塊中際旭創(chuàng)、光迅科技等；光纖光纜板塊亨通光電、中天科技等。

三季度業(yè)績增速表現(xiàn)較二季度有所下滑： 2017 年 1-9 月通信行業(yè)（剔除中國聯(lián)通和中興通訊）營業(yè)總收入 1742.69 億元， 同比增長 20.13%；歸母凈利 134.06 億元， 同比增長 7.76%。 通信上市公司第三季度單季營業(yè)總收入、 歸母凈利同比增速中值分別為 14.22%、 2.06%， 較第二季度營業(yè)總收入、 歸母凈利同比增速中值 16.81%、 5.72%有所下降。

機(jī)構(gòu)持倉繼續(xù)回升，仍聚焦績優(yōu)龍頭： 通信行業(yè)三季度末重倉持股總市值為 269.52 億元，占機(jī)構(gòu)總重倉持股比例 2.92%，較二季度末的 2.86%提升0.06 個百分點， 繼續(xù)回升。 行業(yè)中依然是業(yè)績支撐的細(xì)分行業(yè)龍頭公司獲得機(jī)構(gòu)更多青睞，機(jī)構(gòu)重倉持股市值最高的公司是中興通訊、信維通信、亨通光電，三季度獲得機(jī)構(gòu)增持市值最高的公司是中興通訊、亨通光電、烽火通信， 分別獲得增持 17.32 億元、 9.52 億元、 7.40 億元。

具體細(xì)分板塊： 1）運(yùn)營商： 中國聯(lián)通經(jīng)營加速改善， 混改實質(zhì)性落地； 2）通信設(shè)備商： 主業(yè)增速較二季度略有下滑； 3）通信配件： 數(shù)通市場光模塊需求強(qiáng)勁增厚業(yè)績， 電信市場光器件需求預(yù)計逐步回暖； 光纖光纜供需失衡持續(xù)， 光棒大廠繼續(xù)受益； 4G 建設(shè)放緩等因素導(dǎo)致基站射頻器件利潤繼續(xù)下滑， 5G 時代基站射頻器件形態(tài)改變，或?qū)⒚媾R電子廠商競爭； 4）通信配套服務(wù)： IDC 業(yè)務(wù)持續(xù)增長，電信服務(wù)廠商深化布局“云化+大數(shù)據(jù)”； 5）主題板塊： 專網(wǎng)通信、物聯(lián)網(wǎng)、 企業(yè)應(yīng)用等業(yè)績亮眼， 增長強(qiáng)勁。

風(fēng)險提示： 光通信板塊發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險； 5G 建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；通信板塊估值下行的風(fēng)險。