報(bào)告摘要

與市場(chǎng)不同之處：（1）市場(chǎng)上普遍認(rèn)為IT培訓(xùn)賽道發(fā)展較為成熟，市場(chǎng)空間有限，龍頭企業(yè)增長(zhǎng)天花板明顯。我們認(rèn)為IT行業(yè)技術(shù)更迭將繼續(xù)提速，每一項(xiàng)技術(shù)的更新迭代都將為切入其中的新銳企業(yè)留下細(xì)分的增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，雙師模式在IT培訓(xùn)賽道的優(yōu)化升級(jí)將助力頭部企業(yè)渠道下沉，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。（2）市場(chǎng)上對(duì)校園網(wǎng)貸的全面暫停普遍認(rèn)知度不足。我們認(rèn)為，短期內(nèi)需重點(diǎn)關(guān)注校園網(wǎng)貸的暫停對(duì)以“先學(xué)后付”為主要攬員手段的IT培訓(xùn)行業(yè)影響。金融渠道能力弱、招生渠道單一的小機(jī)構(gòu)將愈發(fā)難以生存，具備“多元化金融服務(wù)渠道”的頭部企業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)、資本雙輪驅(qū)動(dòng)，IT培訓(xùn)方興未艾。從需求端看，IT行業(yè)蓬勃發(fā)展，技術(shù)更新日新月異，人才需求旺盛，我們測(cè)算IT行業(yè)每年存100萬(wàn)人才缺口，對(duì)應(yīng)2016年IT培訓(xùn)市場(chǎng)空間約為270億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率15%。近年來(lái)IT培訓(xùn)在一級(jí)市場(chǎng)受資本追捧，同時(shí)火星時(shí)代、翡翠教育等培訓(xùn)機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)上市公司并購(gòu)方式登陸資本市場(chǎng)，行業(yè)資產(chǎn)證券化明顯提速。從供給端看，IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)普遍采取“招生+培訓(xùn)+就業(yè)”一站式人才培養(yǎng)的綜合商業(yè)模式。行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局整體呈現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”的局面，達(dá)內(nèi)科技一馬當(dāng)先，頭部企業(yè)憑借教研實(shí)力積累基本覆蓋當(dāng)前全部的IT技術(shù)課程，且具備較強(qiáng)的教研更迭能力，確定性及成長(zhǎng)性良好。

行業(yè)趨勢(shì)：（1）校園網(wǎng)貸全面暫停，多元化金融服務(wù)渠道助力頭部企業(yè)市場(chǎng)份額提升。頭部企業(yè)憑借較強(qiáng)的資本實(shí)力、多元化金融服務(wù)渠道為學(xué)員提供規(guī)范化的金融服務(wù)，同時(shí)也在推進(jìn)校企合作、探索前端生源布局占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升；（2）頭部企業(yè)借“雙師”渠道下沉，教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。應(yīng)用需求顯著和應(yīng)用條件成熟使得IT培訓(xùn)是最適合使用雙師模式的職業(yè)培訓(xùn)賽道，我們認(rèn)為頭部企業(yè)將憑借雙師模式實(shí)現(xiàn)成本可控的標(biāo)準(zhǔn)化異地?cái)U(kuò)張，實(shí)現(xiàn)從一線城市向三四線城市的優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源輸出，新增的教學(xué)點(diǎn)有望進(jìn)一步提振業(yè)績(jī)；（3）技術(shù)更迭推動(dòng)細(xì)分增量市場(chǎng)涌現(xiàn)，關(guān)注人工智能領(lǐng)域興起。IT技術(shù)更迭提速，每一項(xiàng)技術(shù)的更新迭代都為切入其中的新銳企業(yè)留下細(xì)分的增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為教研積累深厚、更迭能力出眾的企業(yè)將在IT技術(shù)不斷更新?lián)Q代的過(guò)程中脫穎而出；（4）IT培訓(xùn)低齡化趨勢(shì)漸顯，少兒編程教育斬露頭角。

投資策略：建議關(guān)注教研實(shí)力積累深厚且更迭能力出眾、具備多元化金融服務(wù)渠道、借助雙師模式實(shí)現(xiàn)全國(guó)連鎖擴(kuò)張的IT培訓(xùn)頭部企業(yè)。重點(diǎn)推薦：達(dá)內(nèi)科技（TEDU.O）、百洋股份（002696.SZ）、傳智播客（839974.OC）；建議關(guān)注：易第優(yōu)（839467.OC）、邢帥教育。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)