中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢所趨，測試設(shè)備企業(yè)率先受益

國內(nèi)集成電路市場需求旺盛。SEMI數(shù)據(jù)顯示，2017年全球集成電路市場規(guī)?；蛟鲋?,465億美元，中國是最大市場，2017年規(guī)模或超2,300億美元。受益于全球芯片產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移及國家戰(zhàn)略的推動，以光刻、刻蝕、測試設(shè)備為代表的國產(chǎn)集成電路設(shè)備行業(yè)成長空間可觀?？紤]到整體競爭優(yōu)劣勢和國產(chǎn)化進程的快慢，目前最看好的是測試設(shè)備的業(yè)績增長彈性，持續(xù)推薦長川科技。

浙江擬打造千億元IC產(chǎn)業(yè)，長川科技或?qū)⑹芤?/p>

2017年11月浙江省公示集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見，力爭到2020年全省集成電路及相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入突破1000億元，打造國家重要的集成電路產(chǎn)業(yè)基地。長川科技地處浙江杭州，是國內(nèi)IC測試設(shè)備行業(yè)龍頭。我們認為，公司有望受益于三點：1）政府基金引導(dǎo)：浙江將鼓勵政府與社會資本合作共建集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，積極參與國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（二期），并主動對接支持省內(nèi)產(chǎn)業(yè)項目，推動重點企業(yè)水平提升和行業(yè)兼并重組；2）財政支持：2018-20年每年統(tǒng)籌安排1億元資金支持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展；3）繼續(xù)實施IC重大技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件及原材料進口免稅政策。

看好長川科技成長潛力，有望成為世界級IC測試設(shè)備企業(yè)

受益全球集成電路產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移和設(shè)備配套國產(chǎn)化兩大趨勢，我們預(yù)計未來三年測試設(shè)備行業(yè)復(fù)合增速至少30%。長川科技具備整體競爭優(yōu)勢，技術(shù)、服務(wù)、市場資源等遠高于國內(nèi)同行。SEMI數(shù)據(jù)顯示集成電路測試設(shè)備年需求超200億元，公司銷售額僅約2億元，進口替代的向上拐點已經(jīng)出現(xiàn)?？紤]到國內(nèi)市場需求高速增長、公司較強的設(shè)備本土化優(yōu)勢以及中國對集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性支持，公司有望對標(biāo)美國安捷倫、泰瑞達（11月6日市值分別為220億、85億美元），稀缺價值較高。我們預(yù)計公司2017~19年收入為1.7、2.2、2.7億元，凈利潤為0.57、0.76、0.97億元。

智能制造升級需經(jīng)歷四階段，未來十年三大領(lǐng)域蘊含投資機會

“十九大”再次提出加快建設(shè)制造強國，我們認為，制造升級是必經(jīng)之路，其大致將經(jīng)歷四個階段，即自動化升級、信息化升級、工廠內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)化、產(chǎn)業(yè)鏈整體互聯(lián)網(wǎng)化。我們認為，未來5~10年內(nèi)“云、網(wǎng)、端”三大領(lǐng)域蘊含投資機會，即工業(yè)大數(shù)據(jù)及云計算、工廠內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)及覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈整體的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能生產(chǎn)設(shè)備以及智能物流設(shè)備。機械行業(yè)中具有智能制造生產(chǎn)、運輸設(shè)備布局和技術(shù)積累的公司有望率先受益。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)政策轉(zhuǎn)向?qū)е孪掠涡枨蟮陀陬A(yù)期；基建與房地產(chǎn)投入不及預(yù)期；集成電路國產(chǎn)化速度不及預(yù)期。