事件： 2017 年 1 1 月 8 日， 國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于全面深化價格機制改革的意見》 （發(fā)改價格〔2017〕1941 號），以下簡稱《意見》，文件第十條中明確提出到 2020 年實現(xiàn)風(fēng)電與燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相當(dāng)、光伏上網(wǎng)電價與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)。

定性上說，生態(tài)環(huán)保的屬性以及補貼退坡制度是兩個關(guān)鍵點。 （1） 《意見》將關(guān)于風(fēng)、光的表述歸類于“五、創(chuàng)新和完善生態(tài)環(huán)保價格機制”，這表明風(fēng)、光不僅具有電力（能源）屬性，更重要的生態(tài)環(huán)保的屬性；（2）《意見》原文表述是“根據(jù)技術(shù)進(jìn)步和市場供求，實施風(fēng)電、光伏等新能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價退坡機制，2020 年實現(xiàn)風(fēng)電與燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相當(dāng)、光伏上網(wǎng)電價與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)?！边@比《太陽能十三五規(guī)劃》（到 2020 年，光伏發(fā)電電價水平在 2015 年基礎(chǔ)上下降 50%以上，在用電側(cè)實現(xiàn)平價上網(wǎng)目標(biāo)）和《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》（到 2020 年，風(fēng)電裝機達(dá)到 2 億千瓦，風(fēng)電與煤電上網(wǎng)電價相當(dāng)；到 2020 年，光伏裝機達(dá)到 1 億千瓦左右，光伏發(fā)電與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)）要更進(jìn)一步明確了平價的方式，那就是實行補貼退坡制度，我們推測可能指的是明年開始強制實行的“綠證+配額”。

從定量的角度來看，風(fēng)電與燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相當(dāng)、光伏上網(wǎng)電價與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)是很有可能性的。 （1）風(fēng)電的補貼強度在 0.08-0.25 元/kWh，補貼在電價中的占比在 17%~43%，而目前首批風(fēng)電平價上網(wǎng)示范項目已經(jīng)于 9 月份發(fā)布了，主要集中在河北（占了 707MW 的一半），這表明風(fēng)電上網(wǎng)側(cè)平價在部分地區(qū)已經(jīng)可行，目前正在全局鋪開；（2）光伏目前已經(jīng)基本實現(xiàn)了在工商業(yè)電網(wǎng)銷售端的平價，而在上網(wǎng)側(cè)，目前的補貼強度在 0.33-0.52 元/kWh 左右，平均比風(fēng)電高 0.26 元/kWh，因此實現(xiàn)與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)難度不大，未來幾年的關(guān)鍵是實現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)的平價，預(yù)計在 2020-2022 年左右實現(xiàn)。

平價之后，風(fēng)電和光伏將迎來新的拐點。如果 2020 年實現(xiàn)平價上網(wǎng)之后，風(fēng)電和光伏行業(yè)將迎來新的拐點，主要從需求和供給兩個維度來看：（1）需求層面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全社會用電增速維持在 6-8%左右，同時國家加強煤電產(chǎn)能退出（2020 年煤電裝機規(guī)模力爭控制在 11 億千瓦以內(nèi)，2017Q3 為 10.8 億千瓦時，十三五期間力爭關(guān)停 2000 萬千瓦），一方面，國家層面希望電力需求的缺口由不需要補貼的風(fēng)電光伏來彌補，另一方面，主管部門在制定風(fēng)電和光伏裝機規(guī)劃時將不在考慮可再生能源補貼基金的規(guī)模限制；（2）供給層面，風(fēng)電和光伏項目的投資核心驅(qū)動力是 IRR，目前由于沒有實現(xiàn)平價，光伏和風(fēng)電項目的補貼拖欠問題將導(dǎo)致實際 IRR 大打折扣，同時造成項目的現(xiàn)金流緊張，一旦平價到來，IRR 將恢復(fù)到理論值，投資熱情將再次點燃。

投資建議：平價實現(xiàn)后，風(fēng)電、光伏的裝機空間將徹底被打開，風(fēng)電、光伏將迎來新的拐點， 新能源行業(yè)的龍頭制造和運營標(biāo)的將受益。 重點推薦：（1）光伏：通威股份（多晶硅料和高效電池持續(xù)放量），隆基股份（全球單晶龍頭、電站業(yè)務(wù)迅速起量），陽光電源（光伏逆變器龍頭、戶用分布式放量），正泰電器（光伏電站放量，布局戶用光伏業(yè)務(wù)）、 中來股份（光伏背膜龍頭、布局 N 型電池） 、林洋能源（中東部分布式龍頭） ； （2）風(fēng)電：金風(fēng)科技（風(fēng)機龍頭、風(fēng)電場放量），天順風(fēng)能（風(fēng)塔龍頭、布局葉片和風(fēng)電場業(yè)務(wù)）， 泰勝風(fēng)能 （風(fēng)塔龍頭、海上風(fēng)電放量）。

風(fēng)險提示：新能源政策和裝機不及預(yù)期。