核心觀點：

事件點評：金融業(yè)準入放寬，不改行業(yè)格局與投資邏輯

根據(jù)鳳凰網(wǎng)報道，近日財政部副部長朱光耀介紹中美兩國元首北京會晤經(jīng)濟領(lǐng)域合作成果時透露,我國將大幅放寬金融業(yè)準入。事件分析：對保險業(yè)，目前開放程度已較高，合資機構(gòu)競爭力有待提升，對行業(yè)格局的擾動不太明顯。2016年，28家壽險合資公司原保費收入1388億元，占壽險6.4%；22家財險外資公司原保費收入189億元，占比2%。行業(yè)投資更多關(guān)注基本面變化。對證券業(yè)：有進一步放開空間，但行業(yè)強者恒強的格局日益顯現(xiàn)，新來者不易突破。一方面，存量而言，合資券商綜合競爭力尚不具優(yōu)勢。目前共15家中外合資券商,公司數(shù)量占比12%。2016年合資券商營業(yè)收入合計219億，占全行業(yè)營業(yè)收入3278億元的6.69%。另一方面，內(nèi)地券商反而有望受益于外資準入放開后的行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展預期，大型券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)固，且在創(chuàng)新業(yè)務(wù)先行先試方面具有資質(zhì)優(yōu)勢，將優(yōu)先受益于行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展進程。

保險：行業(yè)邏輯順暢，成長屬性顯現(xiàn)

近期板塊表現(xiàn)較為突出，我們認為主要還是行業(yè)基本面穩(wěn)健，利好邏輯清晰順暢：1、利率維持高位，準備金增提壓力減小，甚至出現(xiàn)釋放，直接助推業(yè)績表現(xiàn)；2、代理人規(guī)模仍有增長空間，同時各公司也開始關(guān)注人均產(chǎn)能，有望實現(xiàn)量質(zhì)齊升，帶動保費和新業(yè)務(wù)價值增長；3、三季報投資收益回暖，保險資產(chǎn)配置逐步成熟，尋求穩(wěn)健收益避免較大動蕩，是成熟保險市場的標志；4、國內(nèi)保險市場空間任然巨大，保險密度、深度相對國際發(fā)達市場仍有空間，年底稅延政策出臺預期較高，有望進一步推動市場擴容。整體來看，行業(yè)邏輯順暢，近期股價表現(xiàn)突出，但結(jié)合內(nèi)含價值增長，實際18年估值水平仍處相對低位。維持行業(yè)推薦：中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽。

證券：IFRS9催化浮盈釋放，估值回落迎來投資機會

10月業(yè)績分化加大，高增長或來自浮盈釋放。28家上市券商三季報顯示，合計歸母綜合收益、凈利潤分別為750.3、649.2億元，同比變動分別為+30.5%、-7.6%，浮盈釋放能力較強。通道業(yè)務(wù)延續(xù)從嚴監(jiān)管，對券商業(yè)績影響有限。本周監(jiān)管機構(gòu)通報對某基金子公司、券商資管違規(guī)開展通道業(yè)務(wù)的處理情況，并強調(diào)“通道有風險，通道不負責”。1）監(jiān)管通報延續(xù)前期監(jiān)管表態(tài)，傳遞繼續(xù)整頓治理信號。2）通道業(yè)務(wù)規(guī)模仍將收縮，對券商業(yè)績影響有限。IFRS9催化浮盈釋放，估值回落迎來投資機會。目前大券商2018年動態(tài)估值逼近今年5/6月份低點，配置價值明顯，中信證券、海通證券2018年動態(tài)PB估值分別為1.40倍、1.28倍，IFRS9推動浮盈釋放。投資建議：首推估值具備相對優(yōu)勢的華泰證券、國泰君安、中信證券、海通證券；關(guān)注激勵到位的國元證券、興業(yè)證券、長江證券等。

金控：重點推薦中航資本

業(yè)績穩(wěn)定增長。未來可轉(zhuǎn)債+引戰(zhàn)將助力公司發(fā)展，產(chǎn)融結(jié)合空間廣闊。我們看好公司前景，預計2017、2018、2019年凈利潤約為27.5、35.4和39.7億元，對應(yīng)PE分別為20.1、15.8和13.9倍，買入評級。

信托：三季報業(yè)績整體符合預期，信托公司發(fā)展戰(zhàn)略呈差異化

信托公司發(fā)展呈差異化，既有通過提升信托資產(chǎn)規(guī)模或主動管理能力支持營收增長，亦有著重發(fā)力固有業(yè)務(wù)創(chuàng)造投資收益鞏固凈利潤。監(jiān)管導向穿透監(jiān)管去通道去杠桿不變，展望轉(zhuǎn)型得力，業(yè)務(wù)多元且主動管理能力強的信托公司受影響更小，推薦經(jīng)緯紡機、愛建集團，關(guān)注安信信托。

風險提示：利率受突發(fā)因素影響波動超預期、資管新規(guī)嚴厲超預期等