上周行業(yè)表現(xiàn)

上周（11.06-11.10）商貿(mào)零售板塊上漲2.17%，領(lǐng)先上證綜指0.62個百分點。從各子板塊看，超市板塊上漲6.21%，漲幅最大；貿(mào)易板塊上漲0.86%，漲幅最小。動態(tài)估值角度看，商貿(mào)零售行業(yè)動態(tài)市盈率（TTM）為32.56X；子板塊中，貿(mào)易與百貨板塊估值最低，分別為27.11X和26.32X；超市和連鎖板塊估值最高，分別為45.95X和43.96X。上周商貿(mào)零售板塊漲幅排名前五的股票是永輝超市（11.45%）、金一文化（9.97%）、王府井（8.95%）、步步高（7.54%）、跨境通（7.08%）；跌幅靠前的股票分別是友阿股份（-3.97%）、蘭州民百（-3.85%）、青島金王（-3%）、小商品城（-2.42%）、東百集團（-2.33%）。

本周投資策略

主線一：三四線城市可選消費復蘇持續(xù)，推薦低估值優(yōu)質(zhì)成長標的通靈珠寶，買入；飛亞達，增持；潮宏基，買入；建議關(guān)注周大生（暫未覆蓋）；主線二：雙十一電商數(shù)據(jù)搶眼，建議關(guān)注市場份額逐步提升的電商龍頭蘇寧云商，增持；跨境通，買入。主線三：超市行業(yè)龍頭通過不斷轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提升聚客能力，通過管理創(chuàng)新壓縮費用，強者恒強，疊加通脹預期，建議關(guān)注永輝超市，增持；步步高，增持。主線四：建議關(guān)注本身基本面扎實，估值較低，具備國企改革預期的王府井，買入；合肥百貨，增持；天虹股份，增持。

珠寶產(chǎn)業(yè)調(diào)研實錄：三四線城市珠寶消費復蘇持續(xù)，長期增長無憂

2017年第三季度以潮宏基、周大生等主流時尚珠寶企業(yè)同店增速均在兩位數(shù)以上，行業(yè)消費復蘇持續(xù)。目前我國時尚珠寶行業(yè)仍處于成長期，人均珠寶消費遠低于發(fā)達國家（歐睿數(shù)據(jù)顯示2015年我國人均珠寶消費僅為美國的37%），此前行業(yè)放緩原因一是反腐影響，二是宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，消費者信心指數(shù)低。目前經(jīng)濟企穩(wěn)后消費者信心指數(shù)（國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)）持續(xù)提升。隨著人均收入水平持續(xù)提升，消費觀念的改變以及年輕人對時尚化個性化的追求，三四線城市以鉆石K金為代表的珠寶消費長期景氣值得期待。

三季報綜述：可選消費復蘇持續(xù)，關(guān)注行業(yè)龍頭

三季度百貨板塊持續(xù)復蘇，商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈提升，毛利率持續(xù)提升；降租談判、靈活用工等，期間費用率減少，三季度百貨板塊利潤增速遠大于收入增速。食品類CPI持續(xù)低位，龍頭永輝步步高等積極轉(zhuǎn)型，通過新的門店業(yè)態(tài)模型、更強的品類經(jīng)營能力來打通線上線下，提升聚客力。永輝超市在收入增長的同時，享受了管理創(chuàng)新所帶來的效率提升，費用率得到顯著壓縮，凈利率提升明顯。電器連鎖板塊，蘇寧云商和宏圖高科均積極推行門店創(chuàng)新，預計盈利端將持續(xù)改善。Q3飾品板塊復蘇強勁，更加具有設(shè)計及文化營銷能力的產(chǎn)品更受市場歡迎，通靈珠寶、周大生業(yè)績表現(xiàn)最為突出。

風險提示：電商政策的不確定性；食品安全事件；黃金珠寶消費景氣度下滑；經(jīng)濟景氣度大幅下滑導致消費需求疲軟。