天然氣：需求重回較快增長，供給改革利好城燃

我們預計， 2017H2-2019FY 我國城市燃氣行業(yè)銷氣量增速約為 15%，銷氣價差仍呈下降趨勢但降幅有所收窄。在政策驅動下，農(nóng)村煤改氣仍是未來 2-3 年行業(yè)重點，對城市燃氣企業(yè)接駁利潤貢獻較大，去補貼后對銷氣量的提升取決于天然的經(jīng)濟性。建議重點關注：中國燃氣、新奧能源和華潤燃氣。

風電：棄風限電情況改善，新增裝機增速平穩(wěn)

由于特高壓線路的建成和《關于建立監(jiān)測預警機制促進風電產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的通知》的實施， 2017 年全國棄風限電情況逐漸改善，前三季度棄風率下降 6.7%。前三季度，全國新增裝機容量同比下降 3%；風電電源投資 397 億元，同比下降 14.1%。我們認為風電運營商新增風電投資意愿較弱，預計 2018 年新增裝機容量與今年大致持平。建議重點關注：華能新能源、新天綠色能源和龍源電力。

環(huán)保：生物質(zhì)、危廢高景氣，污水增量還看 PPP

生物質(zhì)行業(yè)： 2018-19 年生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，政策出臺有利于控制原材料成本，提高發(fā)電效率，解決行業(yè)發(fā)展痛點。危廢行業(yè)：監(jiān)管趨嚴釋放需求，短期供需矛盾突出，預計 2019-20 年達到供需平衡。污水處理行業(yè)：傳統(tǒng)污水處理走向成熟，水環(huán)境 PPP 釋放增量治理需求。供水行業(yè)：深化水價改革、提高自來水普及率、引入社會資本等政策利好行業(yè)發(fā)展。建議重點關注：中國光大國際、中國光大綠色環(huán)保、北控水務集團、中國水務。

光伏：平價上網(wǎng)突圍在即，長線布局多晶硅料環(huán)節(jié)

我們預計 2017-2020 年光伏裝機需求較為穩(wěn)健。同時隨著光伏電站建造成本不斷下降，平價上網(wǎng)預期 2020 年左右到來。在此趨勢下，我們相對看好上游具有進入壁壘、規(guī)模優(yōu)勢的多晶硅料環(huán)節(jié)。硅片環(huán)節(jié)目前由于總體產(chǎn)能相對過剩、單晶多晶硅片爭奪市場，預期未來該環(huán)節(jié)競爭比多晶硅料環(huán)節(jié)更為激烈。建議重點關注：新特能源、信義光能。

風險提示

天然氣：“煤改氣”實施不及預期，政策管控風險，油價下跌，天然氣供應不足；風電：補貼問題加劇，棄風限電未能持續(xù)改善，電價下降；環(huán)保：項目進度不及預期，競爭加劇導致回報率下降；光伏：光伏裝機不及預期，建設成本下降不及預期，技術路線風險。