主要觀點

天然氣消費量快速增長1-9 月份，天然氣累計產(chǎn)量 1088 億立方米，同比增長 10.80%；天然氣進口量 644 億立方米，增長 26.50%；天然氣表觀消費量 1677 億立方米，增長 18.40%?？傮w來看，1-9 月份，天然氣消費量快速增長?！懊焊臍狻贝龠M天然氣消費

《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中提出：提升天然氣消費，擴大城市高污染燃料禁燃區(qū)范圍，加快實施“煤改氣”。以京津冀及周邊地區(qū)、長三角、珠三角、東北地區(qū)為重點，推進重點城市“煤改氣”工程，增加用氣 450 億立方米，替代燃煤鍋爐 18.9 萬蒸噸。近期，從各項政策來看，“煤改氣”加速推進，如： 《京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案》 、 《關(guān)于京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告（征求意見稿） 》 、中央財政支持北方地區(qū)冬季清潔取暖試點工作等。

近日發(fā)布實施的 《京津冀能源協(xié)同發(fā)展行動計劃（2017-2020 年）》提出：要推動綠色低碳發(fā)展，加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，全面壓減煤炭消費總量，實施清潔能源替代；大力壓減煤炭消費，推進冬季清潔取暖。明確了京津冀區(qū)域內(nèi)散煤治理和燃煤鍋爐改造的任務(wù)和節(jié)點。 2020 年北京市平原地區(qū)基本實現(xiàn)無煤化；天津市除山區(qū)使用無煙型煤外，其他地區(qū)取暖散煤基本“清零” ；河北省平原農(nóng)村地區(qū)取暖散煤基本“清零” ；2020 年京津冀煤炭消費力爭控制在 3 億噸左右。要求天然氣在北京能源消費結(jié)構(gòu)中的比例大幅越高，對于天然氣設(shè)施的布局，《行動計劃》提出加快區(qū)域油氣設(shè)施一體化建設(shè)。

“煤改氣”的推進，是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)境治理的需求，同時促進了天然氣消費增長。

市場表現(xiàn)：跑輸滬深 300

從年初至 11 月 8 日，滬深 300 指上漲 21.12%，燃氣行業(yè)指數(shù)下跌 17.42%，燃氣行業(yè)指數(shù)跑輸滬深 300 指數(shù)。燃氣板塊中多數(shù)個股表現(xiàn)為下跌。其中：皖天然氣、大通燃氣股價漲幅較大，重慶燃氣、新天然氣股價跌幅較大

估值：低于歷史平均

行業(yè)目前的 PE 為 31.26 倍（TTM，整體法），滬深 300 板塊 PE 為13.83 倍，燃氣板塊相對于滬深 300 的估值倍數(shù)為 2.26，燃氣行業(yè)估值溢價低于歷史均值（2.75 倍）。

投資建議：

評級為：未來十二個月內(nèi)，增持。

天然氣是一種優(yōu)質(zhì)、高效、清潔的低碳能源，天然氣的使用有利于能源供應(yīng)清潔化。隨著我國能源消費結(jié)構(gòu)、節(jié)能減排以及大氣污染帶動的“煤改氣”等的推進，天然氣成為大力發(fā)展的能源品種，預計天然氣消費將持續(xù)增長，維持行業(yè)“增持”的投資評級。建議關(guān)注管道利用率提升，業(yè)績進入加速增長階段的公司，以及受益于京津冀地區(qū)“煤改氣”的公司，如金鴻控股、中天能源、陜天然氣、國新能源等。

風險因素

消費需求增長低于預期；環(huán)保政策推進低于預期；天然氣價格改革低于預期等