本周第三屆中國PPP 融資論壇在上海召開，PPP 作為基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制系統(tǒng)性、長期性的改革方向是不變的，政府強(qiáng)調(diào)規(guī)范、強(qiáng)調(diào)提高PPP 質(zhì)量有利于PPP 的長期持續(xù)發(fā)展。關(guān)于王司長講話中提到的“不要讓社會(huì)資本用借款作為資本金”，我們認(rèn)為對上市公司影響甚微，上市公司發(fā)債以及銀行貸款可以直接用于補(bǔ)充流動(dòng)性，最終公司的賬面資金哪部分是來自借款，哪部分來自項(xiàng)目回款很難區(qū)分，目前看都可以用于PPP 項(xiàng)目。

三季報(bào)建筑行業(yè)整體情況（詳見我們?nèi)緢?bào)回顧總結(jié)）：17 年前三季度建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤出現(xiàn)較快增長，單季凈利潤增速放緩： 2017 年前三季度建筑行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9 萬億，同比增長11.5%，歸屬于母公司所有者凈利潤911 億，同比增長11.6%，其中三季度單季營業(yè)收入1.03 萬億，同比增長13.2%，單季凈利潤303 億，同比增長2.6%，生態(tài)園林板塊三季度利潤繼續(xù)保持高增長。

基建設(shè)計(jì)板塊三季報(bào)全面超預(yù)期，長期成長性佳：行業(yè)景氣度提升+內(nèi)生增長帶來企業(yè)訂單連續(xù)5 個(gè)季度高增長，業(yè)績開始逐步體現(xiàn)，三季度中設(shè)集團(tuán)利潤增長82.36%、蘇交科75.61%（扣非）、勘設(shè)股份120.18%。長期看設(shè)計(jì)企業(yè)通過市占率提升和進(jìn)入新設(shè)計(jì)領(lǐng)域保證持續(xù)增長，民營設(shè)計(jì)企業(yè)具有激勵(lì)、資質(zhì)、技術(shù)上的競爭優(yōu)勢，對比國際設(shè)計(jì)龍頭AECOM（16 年收入174 億美元，扣非利潤3.52 億美元）還有較大成長空間。按當(dāng)前訂單形勢，企業(yè)未來三年平均至少可保持35%的復(fù)合增速，當(dāng)前估值高安全邊際，賺業(yè)績的錢也有1.5 倍空間。推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科、勘設(shè)股份。

PPP 有所回調(diào)，仍繼續(xù)堅(jiān)定看好：本周回調(diào)一方面由于PPP 融資論壇強(qiáng)調(diào)PPP 規(guī)范發(fā)展，影響市場情緒，但所提內(nèi)容是政府一貫方針，PPP 發(fā)展大趨勢不變；另一方面PPP 積累了一定漲幅且市場擔(dān)心部分公司11 月的解禁，我們認(rèn)為短期回調(diào)不影響中期向上趨勢，仍可積極布局。中央高度重視生態(tài)文明建設(shè)提升行業(yè)成長空間，生態(tài)文明建設(shè)不是為了保增長，而是利國利民的千年大計(jì)，板塊看到18年僅17 倍左右估值，對應(yīng)50%左右增長，18 年業(yè)績超預(yù)期概率大，估值和業(yè)績雙升股價(jià)還有50%以上空間！龍頭推薦：東方園林（18 年45%增長，PE19X）、鐵漢生態(tài)（18 年50%增長，PE17X）、美尚生態(tài)（18 年50%增長，PE16X）、嶺南園林（18 年50%增長，PE17X）、龍?jiān)ㄔO(shè)（18 年50%增長，PE20X）。有預(yù)期差品種推薦：天域生態(tài)（18 年50%增長，PE20X）、東珠景觀（18 年68%增長，PE24X）、文科園林（18 年52%增長，PE19X）等。核心推薦標(biāo)的：

中設(shè)集團(tuán)：17 年40%增長， PE25X 。民營基建設(shè)計(jì)龍頭之一，隨著16 年完成事業(yè)部制改革，員工激勵(lì)全面提升，16 年訂單開始高速增長，市場+細(xì)分領(lǐng)域拓展保障未來持續(xù)增長，性價(jià)比最高的設(shè)計(jì)公司。

美尚生態(tài)：17 年72%增長， PE25X 。充足訂單+資金保障高增長，公司2017 年1-9 月新簽訂單42 億元，在手訂單是17 年收入的3.2 倍，僅49.87%的負(fù)債率，充分受益特色小鎮(zhèn)及生態(tài)文明建設(shè)帶來的高需求。

東方園林：17 年62%增長， PE28X 。訂單收入比7.5 倍為全行業(yè)最高，PPP 項(xiàng)目質(zhì)量較高。流域治理龍頭，民企中規(guī)模最大，品牌認(rèn)可度高，第二、三期員工持股計(jì)劃規(guī)模分別為14.67 億、9 億，彰顯公司信心。

葛洲壩：17 年26%增長，PE11X。短期超跌+全年業(yè)績增速加快。增長最快的綜合性建筑央企，國內(nèi)外不斷積累優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)，長期看是中國版VINCI。大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，利潤率隨著精加工生產(chǎn)線投產(chǎn)將進(jìn)一步提升。