事件：2017年11月9日，煤炭（中信）板塊上漲2.54%，高居全市場首位，其中權(quán)重股中國神華大漲7.4%、其次山西焦化（+6.5%）、山煤國際（+5.82%）、西山煤電（+3.15%）等山西地方煤企漲勢也比較顯著，我們對板塊表現(xiàn)具體點(diǎn)評如下：

動力煤逐漸進(jìn)入供暖旺季，焦企開工率下滑將收縮焦炭供應(yīng)。從行業(yè)供需角度來看，供暖旺季來臨，動力煤的消費(fèi)環(huán)比增加會比較明顯，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近三年11、12兩月動力煤消費(fèi)總量環(huán)比9、10兩月平均增加約7000萬噸，而今年煤炭供給受大力度安檢、嚴(yán)禁超產(chǎn)等因素影響，供應(yīng)比較平穩(wěn)，月均在2.9-3.0億噸，旺季動力煤供需關(guān)系可能會比較緊張。從煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈角度來講，焦煤焦炭10月份以來處于持續(xù)去庫存階段，焦炭近一個月下跌約600元/噸，不少焦企已無盈利可言，獨(dú)立焦化廠開工率近一個月下降了10個pct，我們預(yù)計隨著焦企環(huán)保限產(chǎn)落地以及虧損導(dǎo)致更大面積的自發(fā)停產(chǎn)，焦炭供應(yīng)有望逐漸收縮，將有力支撐雙焦價格走勢。

期貨盤面近期有所上漲，助力煤炭股票市場的反彈。煤炭板塊受到需求悲觀預(yù)期的影響，自9月4日至11月6日下跌了13.3%，上證綜指上漲0.63%，超跌比較明顯，而同期動力煤、焦煤都處于上漲階段，行業(yè)基本面比較扎實(shí)。隨著供需基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)，期貨市場上煤炭三個品種（焦煤、焦炭和動力煤）近期有所反彈，11月1日至9日，焦炭主力合約累計上漲10%，焦煤上漲13.5%，動力煤上漲4.3%，期現(xiàn)貨基差逐漸收窄。雖然現(xiàn)貨價格受到去庫存影響，短期仍有下跌風(fēng)險，但基于預(yù)期的期貨市場變化，一定程度上提升了板塊的風(fēng)險偏好，促進(jìn)了反彈。

國家能源投資集團(tuán)簽署特朗普訪華期間中美經(jīng)貿(mào)合作的最大單，一定程度上刺激中國神華股價表現(xiàn)。權(quán)重股中國神華（占板塊市值38%）大漲，除了本身業(yè)績穩(wěn)分紅高的因素外，其控股股東國家能源投資集團(tuán)參與大手筆的中美經(jīng)貿(mào)合作也有一定關(guān)系。根據(jù)公告，國能投與西弗吉尼亞州簽署了意向諒解備忘錄，將向該州的頁巖氣、電力和化工生產(chǎn)項(xiàng)目投資837億美元，這是該州有史以來吸引的最大一筆投資，也是特朗普總統(tǒng)訪華期間中美經(jīng)貿(mào)合作（總計約2535億美元）中簽署的最大一單。此前，神華集團(tuán)就與西弗吉尼亞州大學(xué)就共同研究煤炭直接氣化技術(shù)有過合作。此次中美能源領(lǐng)域的大規(guī)模合作，或?qū)橹袊袢A能源開發(fā)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及進(jìn)一步發(fā)展壯大煤化工項(xiàng)目起到一定積極作用。

山西國企改革持續(xù)落地的催化。2017年以來，國企改革被山西省政府?dāng)[在重要位置，剝離劣質(zhì)資產(chǎn)聚焦主業(yè)、集團(tuán)資產(chǎn)證券化等都成為重要看點(diǎn)，今年7月份，大同煤業(yè)收購集團(tuán)21%的塔山煤礦股權(quán)，拉開了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的序幕。上周末，山煤集團(tuán)在此前剝離虧損的9家貿(mào)易子公司之后，再度剝離5家資不抵債的貿(mào)易子公司，此次預(yù)計帶來轉(zhuǎn)讓收益9.6億元，補(bǔ)充30億元流動現(xiàn)金，有力地改善了公司資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。本周，山西主要煤企的控股股東股權(quán)相繼無償劃轉(zhuǎn)給了山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司（簡稱“山西國投”），實(shí)現(xiàn)了管資產(chǎn)到管資本的轉(zhuǎn)變。一系列的變化，讓我們看到山西省政府推進(jìn)國企改革的堅定決心。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；行政性干預(yù)的不確定性。