2017年農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)欠佳，但大部分子板塊營收與盈利能力有所改善，豬價、雞價下跌導(dǎo)致畜禽養(yǎng)殖利潤大幅縮水是拖累板塊表現(xiàn)的主要因素。我們認(rèn)為，種子、飼料和生豬養(yǎng)殖明年有較好的投資機(jī)會

種子更新?lián)Q代推進(jìn)，大型種子企業(yè)脫穎而出。2016/2017 銷售季為稻谷最低收購價調(diào)整后的第一個銷售季，優(yōu)質(zhì)稻谷的種植優(yōu)勢開始被農(nóng)民所認(rèn)可并接受。2017 年國家全面下調(diào)稻谷最低收購價后，將繼續(xù)倒逼農(nóng)民使用優(yōu)質(zhì)水稻種子。2018/2019 銷售季將成為深化稻谷供給側(cè)改革的關(guān)鍵年，繼續(xù)看好育繁推一體化的大型種子企業(yè)。2018 年將是玉米庫存下消化的首個年度，隨著玉米庫存的消化及生物燃料乙醇的推廣使用，玉米價格有望企穩(wěn)回升，玉米種子企業(yè)有望迎來業(yè)績反彈。

受益于養(yǎng)殖業(yè)景氣度較高，飼料板塊營收利潤雙增長。2017 年養(yǎng)殖業(yè)整體面臨環(huán)保治理的影響，產(chǎn)能下降，除了雞價受禽流感打壓，動物產(chǎn)品價格基本維持在較高水平，養(yǎng)殖利潤較好，產(chǎn)能處于探底或回升階段， 飼料需求有所增長。我們認(rèn)為明年能繁母豬和生豬存欄將回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖景氣度維持良好，豬飼料和水產(chǎn)飼料銷量有望繼續(xù)增長。

規(guī)模養(yǎng)殖場擴(kuò)張，散戶退出，存欄回升緩慢，看多明年豬價。生豬養(yǎng)殖行業(yè)近兩年發(fā)生了新變化，環(huán)保限制利好規(guī)?；B(yǎng)殖場擴(kuò)張，大量散戶退出，產(chǎn)能有缺口，但恢復(fù)緩慢，豬周期下行時間延長，豬價有支撐， 我們認(rèn)為今后的豬周期將給予大規(guī)模養(yǎng)殖場更長的盈利時間，重點關(guān)注成本低和出欄量增速快的養(yǎng)殖企業(yè)。

雞苗價格有望迎來反彈，關(guān)注疫情及引種。9 月初至11 月初，商品代雞苗已經(jīng)歷連續(xù)2 個月的虧損，在產(chǎn)父母代存欄量從9 月中旬開始持續(xù)下降。另外，春節(jié)是我國傳統(tǒng)的雞肉消費旺季，配合養(yǎng)殖周期推算，預(yù)計12 月養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄需求將明顯上升，12 月前商品代雞苗價格有望企穩(wěn)反彈。但是，考慮到目前祖代引種情況有所改善，在產(chǎn)祖代存欄量較為充足的情況，預(yù)計明年商品代雞苗價格很難高于3.5 元/羽。

風(fēng)險提示：天氣變化影響制種、糧食政策變化、產(chǎn)品及原料價格波動風(fēng)險、重大疫情風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險等。