旅游旺季行情結(jié)束，10 月餐飲旅游板塊月初回調(diào)、月末反彈。10 月A 股整體向好，餐飲旅游板塊指數(shù)上漲1.78%，弱于滬深300 指數(shù)（上漲4.44%），強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（上漲0.15%），行業(yè)排名中游。10 月板塊個(gè)股普遍下跌，僅國旅、宋城漲幅居前。

酒店：旺季經(jīng)營加速向上，驅(qū)動(dòng)Q3 業(yè)績(jī)大增。8 月全國星級(jí)酒店全面好轉(zhuǎn)，入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR 增長3.4pct/0.6%/5.8%。9 月，錦江、鉑濤、維也納和盧浮RevPAR 分別增長8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%， Q3 華住和如家整體RevPAR 分別增長17.3%/8.0%，龍頭三季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，如家Q3 凈利潤增長60%，錦江增長45%，預(yù)計(jì)Q4 仍將持續(xù)。

免稅：海南暑期免稅火爆，10 月三亞延續(xù)高增長。暑期海南離島免稅銷售額大幅增長，7-8 月達(dá)10.4 億元/增長54.1%，Q3 三亞店免稅銷售額 11.5 億元/增長53.2%，10 月同比增長達(dá)40%，延續(xù)高增長趨勢(shì)。

景區(qū)：休閑類表現(xiàn)更優(yōu)，黃金周重點(diǎn)景區(qū)分化。Q3，烏鎮(zhèn)接待游客290 萬人次/+27.3%，古北水鎮(zhèn)接待106.9 萬人次/+8.1%。8-9 月，黃山景區(qū)接待游客69.24 萬人次/-18.01%；9 月，三亞市接待過夜游客121.02 萬人次/+13.29%，桂林市接待1074.08 萬人次/+149.28%，張家界市各景區(qū)接待934.96 萬人次/+20.69%。8 月，麗江市接待558.53 萬人次/+17.09%。

出境游：景氣度繼續(xù)下行，日本、澳洲略有起色。8 月，民航國際航線客運(yùn)量達(dá)522.7 萬人次/+2.6%。9 月，中國游客赴日本67.83 萬人次/+29.87%，赴韓國31.87 萬人次/-56.12%，赴泰國76.10 萬人次/+15.50%。8 月，奧地利接待中國游客10.63 萬人次/+12.18%；加拿大10.12 萬人次/+8.96%；澳大利亞11.63 萬人次/+23.20%。

投資建議：首旅與錦江三季報(bào)業(yè)績(jī)出色，再次強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于酒店板塊持續(xù)向好的預(yù)期。今年以來，酒店行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，但我們認(rèn)為這還只是開始，消費(fèi)升級(jí)下經(jīng)濟(jì)型酒店房?jī)r(jià)的上漲，以及中檔酒店滲透率的提升，將為酒店行業(yè)長期成長注入充足動(dòng)能，目前是布局酒店板塊的最佳時(shí)機(jī)。強(qiáng)烈推薦：首旅酒店、錦江股份。Q3 三亞免稅店成績(jī)靚麗，推動(dòng)國旅業(yè)績(jī)超預(yù)期增長?？紤]新簽白云機(jī)場(chǎng)T2 出境免稅店、明年香港與首都機(jī)場(chǎng)進(jìn)境免稅店開業(yè)、上海機(jī)場(chǎng)招標(biāo)等因素，國旅即將進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，未來成長值得期待。強(qiáng)烈推薦：中國國旅。其他細(xì)分領(lǐng)域龍頭今年受制于行業(yè)環(huán)境，業(yè)績(jī)?cè)鲩L相對(duì)較低，但仍強(qiáng)于同行，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來均有業(yè)績(jī)加速和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦排序：凱撒旅游、宋城演藝、中青旅。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。