金融監(jiān)管總體將趨嚴(yán)，不良處置力度將加大

在黨的十九大中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)開(kāi)放日上，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清明確表示， 從目前效果來(lái)看，銀行業(yè)資金脫實(shí)向虛勢(shì)頭得到了初步遏制， 但是也不能掉以輕心，還需繼續(xù)加大整治力度。十九大以后會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，金融監(jiān)管仍將保持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)。 預(yù)計(jì)接下來(lái)， 銀行股東代持、資管業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管文件會(huì)陸續(xù)推出。

同時(shí)，在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，郭樹(shù)清表示，雖然目前銀行業(yè)總體不良資產(chǎn)率為 1.9%比較低，但是各機(jī)構(gòu)的貸款分類管理水平存在差別， 不良貸款需要充分暴露，要加大處置力度，及時(shí)消化，利用資本和撥備吸收，使銀行業(yè)保持健康的發(fā)展趨勢(shì)。 預(yù)計(jì)不良貸款管理及監(jiān)管將加強(qiáng)。

流動(dòng)性投放力度或?qū)p輕，資金面仍將保持緊平衡

十月中旬央行開(kāi)展操作提前對(duì)沖全月 MLF 到期并安排適中的增量資金供應(yīng)，此后連續(xù)操作， 對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款和逆回購(gòu)到期等因素的影響， 以中性適度的取向?qū)α鲃?dòng)性總量進(jìn)行“填谷”， 維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。 按照季節(jié)性慣例，十月是每年的繳稅大月，央行一般會(huì)提前加大流動(dòng)性投放力度對(duì)沖稅期影響。稅期過(guò)后，央行或?qū)p輕投放力度，利用逆回購(gòu)到期對(duì)流動(dòng)性總量進(jìn)行“削峰”，在貨幣政策維持穩(wěn)健中性，銀行超儲(chǔ)率偏低的背景下，預(yù)計(jì)十一月份流動(dòng)性仍將維持緊平衡。

三季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比小幅改善， 不良反彈呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢(shì)

今年以來(lái)商業(yè)銀行盈利增速回升，上市銀行前三季度凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 3.99%，增幅環(huán)比上半年提高 0.02 個(gè)百分點(diǎn)。 從核心驅(qū)動(dòng)上看：降息重定價(jià)和營(yíng)改增影響因素消退、上半年市場(chǎng)利率上行的影響逐漸消化，息差環(huán)比企穩(wěn)，但是個(gè)股表現(xiàn)分化；中收方面，營(yíng)改增和監(jiān)管的影響減小，前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少 0.64%，降幅環(huán)比上半年收窄 1.18個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)質(zhì)量方面，銀監(jiān)會(huì)十月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示，截至九月末，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良貸款率比年初下降 0.04 個(gè)百分點(diǎn)，關(guān)注類貸款率比年初下降 0.47 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所緩解，撥備計(jì)提壓力減輕。

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

監(jiān)管節(jié)奏趨緩且協(xié)同強(qiáng)化，供給側(cè)改革利于行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善，銀行業(yè)不良反彈趨緩，基本面穩(wěn)中向好，板塊配置價(jià)值提升，我們維持對(duì)銀行板塊的買入評(píng)級(jí)。繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行，政策風(fēng)險(xiǎn)較小、負(fù)債成本可控、股息率穩(wěn)定的國(guó)有大行（中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等），適度關(guān)注興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行。 風(fēng)險(xiǎn)提示: 1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑； 2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化； 3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。