本周水泥、玻璃價(jià)格繼續(xù)環(huán)比小幅上漲；雖然水泥價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò)，但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)回落（需求回落）日趨擔(dān)憂；我們認(rèn)為水泥行業(yè)是觀測(cè)真實(shí)需求較好的變量（沒有庫(kù)存周期干擾），從目前企業(yè)出貨量、企業(yè)庫(kù)容比數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)基本面仍然良性，無(wú)需過(guò)度悲觀；我們認(rèn)為接下來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注 11 月下旬開始的采暖季限產(chǎn)執(zhí)行情況，若嚴(yán)格執(zhí)行有望帶來(lái)階段性供需吃緊。

本周所有公司三季報(bào)都已披露，我們撰寫了建材行業(yè) 3 季報(bào)總結(jié)深度報(bào)告，幾個(gè)要點(diǎn)：一是從上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，建材行業(yè) 2011 年下半年開始就進(jìn)入自發(fā)“去產(chǎn)能、修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”狀態(tài)，體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率（包括長(zhǎng)期負(fù)債率）、固定資產(chǎn)增速高位持續(xù)下降，而 2016 年以來(lái)由于地產(chǎn)景氣度回升，同時(shí)疊加供給側(cè)改革，建材行業(yè)“在建工程+固定資產(chǎn)”周轉(zhuǎn)率自 2016 年開始持續(xù)回升，目前處于 2008 年以來(lái)最好水平，行業(yè)在“較弱”的需求環(huán)境下實(shí)現(xiàn)量和價(jià)“很強(qiáng)”的表現(xiàn)，說(shuō)明過(guò)去幾年的自然去產(chǎn)能以及近兩年的供給側(cè)改革使得行業(yè)供需關(guān)系得以改善；二是行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，集中度持續(xù)提升，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，海螺水泥、北新建材、東方雨虹、中國(guó)巨石、偉星新材、兔寶寶等各細(xì)分行業(yè)龍頭的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于行業(yè)內(nèi)其他公司；三是優(yōu)質(zhì)次新股的業(yè)績(jī)開始加速，比如三棵樹、石英股份、再升科技等。（詳情請(qǐng)見我們發(fā)布的深度報(bào)告）

從投資角度來(lái)看，（1）我們自“十一”假期后提出，周期股方面，水泥價(jià)格下半年超預(yù)期已然兌現(xiàn)，需要時(shí)間等待新的預(yù)期差出現(xiàn)，業(yè)績(jī)優(yōu)質(zhì)、估值不貴的水泥公司可耐心時(shí)間換空間，目前市場(chǎng)開始對(duì)周期股（水泥）存過(guò)度擔(dān)憂，重點(diǎn)關(guān)注 11 月下旬采暖季停產(chǎn)執(zhí)行情況，后續(xù)存在預(yù)期差可能。（2）“兩材”合并 4 季度開始到明年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，是可以重點(diǎn)關(guān)注的主線，看好中材科技和中國(guó)巨石（業(yè)務(wù)高度重疊有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)），北新建材和凱盛科技（雖然沒有業(yè)務(wù)重疊，但是集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)，中期基本面有超預(yù)期變化），中國(guó)建材。（3）自下而上來(lái)看，我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦中線品種（可看到明年） ——白馬北新建材（我們強(qiáng)調(diào)的是公司盈利能力中線穩(wěn)步上升，短期更多是預(yù)期波動(dòng)）、中材科技和黑馬三棵樹、凱盛科技、石英股份（我們本周發(fā)布了石英玻璃行業(yè)深度報(bào)告，敬請(qǐng)關(guān)注）。

維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預(yù)期。