銅庫存下降， 鋅加工費下跌

全球經濟數(shù)據(jù)向好，基本金屬供應趨緊疊加需求旺盛。 原材料上漲抬高電解鋁成本疊加供給側改革，鋁價或有支撐。 LME 銅庫存減少 2.54%至 26.77 萬噸， SHFE 銅庫存減少 7.31%至 2.41 萬噸， 庫存持續(xù)下降或將支撐銅價繼續(xù)上行。 鋅國內和進口礦加工費持續(xù)下跌，分別為3850 元/噸和 25 美元/噸。 從加工費持續(xù)下跌可以反映出供給端短缺仍在持續(xù)。錫消費預計受擠壓，鎳價有望繼續(xù)走強。 核心關注：銅（江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)、銅陵有色）、鋁（云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)）、鉛鋅（興業(yè)礦業(yè)、盛達礦業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、建新礦業(yè)、西藏珠峰、中色股份）、錫（錫業(yè)股份）。

鋁： 原材料上漲抬高電解鋁成本疊加供給側改革，鋁價或有支撐

根據(jù) Wind，報告期內，長江鋁下跌 1.18%至 15,930 元/噸。據(jù)百川資訊，鋁土礦供應受環(huán)保督察持續(xù)影響，氧化鋁供應偏緊，價格上行趨勢仍在延續(xù)。 另外，陽極碳素不斷上漲，均不斷抬高電解鋁成本。 電解鋁供給側改革穩(wěn)步推進，環(huán)保停產仍在持續(xù)進行。 采暖季即將來臨，各省市已陸續(xù)開始執(zhí)行錯峰限產方案，供給望繼續(xù)收縮，鋁價有望上行。關注標的：云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)。

銅：銅庫存繼續(xù)下降

根據(jù) Wind， LME 銅庫存減少 2.54%至 26.77 萬噸， SHFE 銅庫存減少7.31%至 2.41 萬噸。 報告期內倫銅滬銅價格上漲。 銅升貼水從月初的100 元/噸降至 0 元/噸。 10 月國內銅冶煉廠精煉費上升至 8.8 美分/磅，冶煉企業(yè)短期內在原料補充上存在困難。 關注標的： 江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)、銅陵有色。

鉛鋅： 鋅加工費持續(xù)下跌

據(jù)安泰科，由于前三季度整體開工水平不足，四季度起，多數(shù)冶煉廠提升開工率以追趕生產任務。 國內和進口礦加工費持續(xù)下跌，分別為3850 元/噸和 25 美元/噸。 從加工費持續(xù)下跌可以反映出供給端短缺仍在持續(xù)。 關注標的：興業(yè)礦業(yè)、盛達礦業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、建新礦業(yè)、西藏珠峰、中色股份。

錫鎳：錫消費預計受擠壓，鎳價有望繼續(xù)走強

近期我國低速電動車新國標草案曝光，錫在低速電動車中的應用量無疑將受政策擠壓而減少，在錫供給未出現(xiàn)明顯變動下，預計錫價將繼續(xù)保持震蕩走勢。鎳方面，中資企業(yè)到印尼建廠已經成為潮流，中國電解鎳和鎳礦庫存大幅下降。同時不銹鋼以及電池主導鎳需求，未來鎳價預計繼續(xù)走強。

風險提示： 全球經濟復蘇緩慢、政治風險、金屬價格大幅波動