核心觀點：

食品飲料行業(yè)將持續(xù)受益消費升級和城鎮(zhèn)化（景氣度至少持續(xù) 3 年），龍頭企業(yè)均會迎來增長，但增長速度會出現(xiàn)分化，品牌影響力不同、資本運作能力不同、價格帶不同、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同對企業(yè)影響各不同，另外品類價值的挖掘給品牌帶來突破性優(yōu)勢（醬香酒口感壁壘等）。

報告摘要：

食品飲料板塊全年漲幅排名第一，機構(gòu)配置比重連續(xù)四個季度提升：年初至今，食品板塊漲幅 36.52%，大幅跑贏滬深 300 指數(shù)，在全行業(yè)中漲幅排名第一。板塊整體市盈率提升至 33X， 公募基金對食品板塊的配置比重為 5.35%，已連續(xù)四個季度提升。

酒： 高端、次高端白酒供給在 2020 年之前存在較大缺口，行業(yè)有望量價齊升。 高端、次高端白酒銷量僅占全行業(yè)的不足 1%， 在 2020年前需求復(fù)合增長率將高于 15%，但高端白酒由于產(chǎn)能受限，供應(yīng)量增速僅 8.8%；當(dāng)前次高端供應(yīng)量約為 2012 年的 40%，僅能滿足一半真實需求，不考慮需求的增長，到 2020 年才能滿足當(dāng)前需求。高端、次高端在未來數(shù)年中都將呈現(xiàn)賣方市場，行業(yè)整體量價齊升。

調(diào)味品： 量價齊升， 景氣向上。 量增來自生抽取代老抽、外出餐飲增加及功能產(chǎn)品替代其他類別，僅前兩塊可維持量 5%+增速；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來年均 3%+增長，行業(yè)提價預(yù)計對 17/18 貢獻 3%+的價格增速； 行業(yè)龍頭受益于上游成本議價權(quán)和下游的提價能力，市場份額加速集中，基本面進入上升通道。

乳制品： 原奶進入新一輪上行周期，增長空間來自于渠道下沉和消費升級。 經(jīng)過三年調(diào)整，國內(nèi)原奶總供給減少 20%，供需反轉(zhuǎn)。奶價溫和上漲，下游龍頭受益促銷減少疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及提價可完全抵消成本上升壓力，乳企盈利能力分化。未來行業(yè)量增來自于渠道下沉（三四線+農(nóng)村）和地域性機會，價漲來自于消費升級。

食品綜合： 休閑鹵制品高增長、 大空間， 自營及加盟和品牌化趨勢使全國連鎖的絕味和周黑鴨優(yōu)勢突顯。 我國烘焙食品人均消費量對比臨近的日、港、新仍具翻倍至三倍的增長空間。寵物食品 2008-2015年 CAGR 超 30%， 伴隨國內(nèi)養(yǎng)寵數(shù)量增加行業(yè)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。