本周大盤(pán)回調(diào)， 多數(shù)板塊下行， 僅石油石化和電子板塊上漲，旅游餐飲板塊小幅調(diào)整。 本周餐飲旅游板塊三季報(bào)披露完畢，三季度酒店、免稅延續(xù)高增長(zhǎng)，景區(qū)、出境游表現(xiàn)分化。 隨著旅游旺季的結(jié)束， 景區(qū)、出境游已步入淡季，主題性行情較難出現(xiàn)。 我們預(yù)計(jì)， 四季度旅游行業(yè)將延續(xù)今年以來(lái)“ 業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?的主線。 個(gè)股方面，繼續(xù)推薦酒店板塊，看好未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)和明年估值切換的機(jī)會(huì)：首旅酒店、錦江股份； 推薦三季報(bào)超預(yù)期、迎來(lái)新一輪規(guī)模擴(kuò)張的免稅龍頭：中國(guó)國(guó)旅； 建議把握業(yè)績(jī)良好個(gè)股未來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)：凱撒旅游、宋城演藝、中青旅。

A 股板塊全線回調(diào)， 石油石化強(qiáng)勢(shì)上漲， 旅游板塊小幅調(diào)整。 本周多數(shù)板塊下行， 餐飲旅游板塊指數(shù)下跌 1.52%，表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù)（下跌 0.73%）。個(gè)股方面， 三季報(bào)逆勢(shì)穩(wěn)增的凱撒旅游漲幅居前，板塊優(yōu)質(zhì)龍頭首旅、錦江、國(guó)旅等小幅上漲。

旅游旺季強(qiáng)者恒強(qiáng)，酒店、免稅景氣度上行。 餐飲旅游板塊三季報(bào)披露完畢，由于酒店、免稅龍頭業(yè)績(jī)充分釋放，餐飲旅游板塊前三季度營(yíng)收 890 億元/增長(zhǎng) 25%，凈利潤(rùn) 74 億元/增長(zhǎng) 27%，業(yè)績(jī)加速改善。細(xì)分板塊中：酒店基本面加速向上， Q3 入住率和房?jī)r(jià)雙重提升，如家 Q3 凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 60%，錦江增長(zhǎng) 45%；免稅龍頭國(guó)旅 Q3 業(yè)績(jī)爆發(fā)，三亞免稅店購(gòu)物人次反彈，利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng) 429%； Q3 休閑景區(qū)內(nèi)生增長(zhǎng)明顯強(qiáng)于自然景區(qū)，烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)、杭州宋城等休閑景區(qū)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均超過(guò) 30%，而黃山、峨眉山、麗江等自然景區(qū)客流增長(zhǎng)乏力；出境游景氣度仍處低位，龍頭公司凱撒、眾信收入端增長(zhǎng)仍快于行業(yè)，但 Q3 業(yè)績(jī)分化，凱撒增長(zhǎng) 20%左右，眾信下滑 36%。

Q3 如家業(yè)績(jī)繼續(xù)高增，看好酒店龍頭成長(zhǎng)之路。 首旅酒店 Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.2 億元/增長(zhǎng) 6.8%；歸屬凈利潤(rùn) 3.1 億元/增長(zhǎng) 116.7%，一方面，如家 Q3業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng) 60%，繼續(xù)保持較快增速，另一方面，如家的并表范圍較上年同期有所增加，最終導(dǎo)致 Q3 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。 Q3 為酒店消費(fèi)旺季，基數(shù)相對(duì)較高，但如家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有 60%，超出預(yù)告前的市場(chǎng)預(yù)期，其他板塊如南山景區(qū)、原有酒店盈利也在向好。近期首旅股價(jià)走弱，市場(chǎng)主要擔(dān)憂明年初定增解禁，交易層面或有壓力，但基本面上的高成長(zhǎng)依然延續(xù)，我們看好國(guó)內(nèi)酒店業(yè)龍頭的成長(zhǎng)之路。

錦江 Q3 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 45%，四大酒店品牌全面發(fā)力。 錦江股份 Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.4 億元/增長(zhǎng) 17.6%；歸屬凈利潤(rùn) 3.0 億元/增長(zhǎng) 44.9%，主要是鉑濤酒店業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn) 1.0 億元/增長(zhǎng) 172%，錦江、維也納、盧浮分部均大幅增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn) 1.2 億元/0.71 億元/0.85 億元，增長(zhǎng) 24%/36%/43%。錦江 Q3 業(yè)績(jī)大幅改善，開(kāi)業(yè)速度持續(xù)超預(yù)期，且待開(kāi)業(yè)中檔酒店數(shù)量龐大。目前公司通過(guò) WeHotel 平臺(tái)整合品牌和貫通渠道，有望提升銷售能力和經(jīng)營(yíng)效率，未來(lái)在業(yè)績(jī)釋放、市值成長(zhǎng)等方面都有改善空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。