受房地產(chǎn)投資及基建投資增長影響，建筑板塊 2017 年前三季度收入增速提升至10.70%，凈利增速放緩至 12.11%，子行業(yè)中園林、建筑設(shè)計、鋼結(jié)構(gòu)和國際工程板塊收入增速維持較高水平；回款方面， PPP 項目雖持續(xù)落地，但園林板塊收現(xiàn)比下降，主要因為 PPP 項目多處于施工前期，未到回款階段，以及資金影響，回款有所放緩，不過現(xiàn)金流有所改善； 個股方面， 推薦葛洲壩、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林、東方園林等，關(guān)注金螳螂、 普邦股份等。

建筑行業(yè)營收增速提升，回款惡化，凈利增速放緩： 受房地產(chǎn)投資及基建投資增長影響，建筑板塊 2017 年前三季度收入增速提升至 10.70%，凈利增速為12.11%，子行業(yè)中園林、建筑設(shè)計、鋼結(jié)構(gòu)和國際工程板塊收入增速維持較高水平；回款方面， PPP 項目雖持續(xù)落地，但園林板塊收現(xiàn)比有所下降，主要因為 PPP 項目多處于施工前期，未到回款階段，以及資金影響，回款有所放緩，不過現(xiàn)金流有所改善。

裝飾板塊收入增速逐季改善，回款好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流改善： 2017 年前三季度，裝飾板塊收入增速逐季改善；回款方面，較去年同期有所好轉(zhuǎn)，整體收現(xiàn)比大幅提升。公司層面，除*ST 弘高、洪濤股份外，全部裝飾企業(yè)均實現(xiàn)了收入的正向增長，其中建藝集團、廣田集團、全筑股份、瑞和股份增長較快，同比增速分別為 41.82%、 38.21%、 35.06%、 32.21%；凈利方面，除洪濤股份（ -35.44%）和*ST 弘高（ -54.31%）業(yè)績下降外，其余全部公司實現(xiàn)業(yè)績增長，其中東易日盛（ 182.51%）、全筑股份（ 61.93%）、奇信股份（ 36.74%）、瑞和股份（ 32.96%）、廣田集團（ 28.64%）漲幅居前。目前，各家正積極發(fā)展家裝業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)放量可期。

園林板塊受益 PPP 模式，業(yè)績大幅增長，現(xiàn)金流改善： 受益于 PPP 模式的應(yīng)用，園林板塊的業(yè)績明顯改善，墊資比例下降，資金壓力減少，收現(xiàn)比有所下滑，但現(xiàn)金流有所改善，隨著 PPP 項目的不斷落地，以及特色小鎮(zhèn)等增量的產(chǎn)生，相關(guān)公司業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。

基建央企業(yè)績增速下降，回款放緩，現(xiàn)金流惡化： 基建央企業(yè)績增長有所放緩，收入增速得到提升；多數(shù)基建央企公司毛利率和凈利率處提升，墊資比例略有升高，回款有所惡化。國內(nèi)穩(wěn)增長壓力仍在，一帶一路戰(zhàn)略推進成效顯著，未來仍將繼續(xù)推進，疊加 PPP 模式的大量應(yīng)用，基建央企業(yè)績增長確定性高。

其他行業(yè)營收增長明顯，業(yè)績有所分化，轉(zhuǎn)型顯成效： 化學(xué)工程板塊收入和凈利實現(xiàn)增長，回款改善，現(xiàn)金流有所下滑；公路橋梁板塊營收增速下降，凈利增速提高，回款改善；專業(yè)工程板塊營收增速提升，凈利潤降幅收窄，部分公司尋求新的發(fā)展方向，開始有所成效；鋼結(jié)構(gòu)板塊里杭蕭鋼構(gòu)的技術(shù)輸出模式使得業(yè)績改善明顯， 整個板塊受益于建筑工業(yè)化的加速推廣，業(yè)績得到一定改善；水利水電板塊營收和凈利加速增長，回款有所改善；建筑設(shè)計板塊收入高增長，凈利潤增速下降，但回款有所好轉(zhuǎn)。

投資建議： 從板塊景氣度、 業(yè)績持續(xù)及估值角度， 強烈推薦葛洲壩、 鐵漢生態(tài)、嶺南園林、 文科園林、 東方園林等， 關(guān)注金螳螂、 普邦股份等。

風(fēng)險提示： 投資不及預(yù)期，項目推進不及預(yù)期，利率上漲超預(yù)期，回款風(fēng)險。