環(huán)保行業(yè)：前三季度業(yè)績維持高增態(tài)勢。環(huán)保行業(yè)2017年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入573.49億元，同比增長25.89%；實現(xiàn)凈利潤79.03億元，同比增長24.96%；收入和凈利潤增速均較去年同期小幅上升。環(huán)保子行業(yè)的業(yè)績均實現(xiàn)同比增長，其中污水處理和節(jié)能行業(yè)的凈利潤增長最快，其次是環(huán)境監(jiān)測行業(yè)，固廢處理和大氣治理行業(yè)增速相對穩(wěn)健。八成公司的業(yè)績實現(xiàn)增長，其中近半公司的增幅在0%-30%。單季度而言，行業(yè)第3季度實現(xiàn)營業(yè)收入222.47億元，占前三季度行業(yè)收入的38.79%，同比增長31.98%，環(huán)比增長8.37%；實現(xiàn)凈利潤31.88億元，占前三季度行業(yè)凈利潤的40.34%，同比增長18.27%，環(huán)比增長9.07%。前三季度行業(yè)的毛利率為31.66%，凈利率為14.38%，ROE為6.83%，盈利能力指標基本穩(wěn)定。

燃氣行業(yè)：盈利能力下降，公司業(yè)績分化。燃氣行業(yè)2017年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入436.88億元，同比增長26.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤43.69億元，同比增長11.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.28億元，同比下降8.76%。行業(yè)盈利能力有所下降，前三季度毛利率為19.84%，同比下降2.11個百分點；凈利率為7.69%，同比下降2.33個百分點；ROE為5.88%，同比下降1.61個百分點。業(yè)績增長和業(yè)績下降的公司各占一半。由于北方霧霾治理的迫切需求，業(yè)務(wù)布局于京津冀及周邊地區(qū)為主的公司受益于煤改氣快速推進，天然氣業(yè)務(wù)的增長好于其他區(qū)域的公司。

水務(wù)行業(yè)：業(yè)績增長好于去年同期，多因素影響公司業(yè)績分化。水務(wù)行業(yè)2017年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入241.86億元，同比增長17.09%；實現(xiàn)凈利潤53.73億元，同比增長16.07%。行業(yè)毛利率和費用率均下降，前三季度的毛利率為36.95%，同比下降1.78個百分點；期間費用率為17.79%，同比下降2.29個百分點；凈利率為24.05%，基本持平去年同期；ROE為6.81%，同比上升0.36個百分點。近八成公司的凈利潤實現(xiàn)同比增長，但多因素影響業(yè)績分化較為明顯。

投資建議。重點關(guān)注環(huán)保板塊：行業(yè)3季度業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)較快增長，展望全年，考慮環(huán)保公司的工程結(jié)算及業(yè)績釋放主要集中在下半年，尤其是四季度，從主要公司的訂單儲備看，推測行業(yè)全年業(yè)績有望維持高增態(tài)勢。十九大高度強調(diào)生態(tài)文明建設(shè)，時隔六年第八次全國環(huán)保大會預計有望于年底召開，作為十九大的延伸，屆時政策紅利預期將加強，疊加年底及次年初一般為政策窗口期，建議關(guān)注環(huán)保板塊的投資機會，重點關(guān)注碧水源、啟迪桑德、東江環(huán)保、清新環(huán)境、博世科。

風險提示。政策落實低于預期、PPP項目落地低于預期、市場競爭導致毛利率下滑風險。