板塊表現(xiàn)： 本周鋼鐵（申萬(wàn)）板塊小幅回升，上漲 0.46%，跑輸滬深 300 指數(shù) 1.96 個(gè)百分點(diǎn)。在 28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，周漲幅排名第 17。本周十九大成功閉會(huì)，會(huì)后大盤(pán)整體維持穩(wěn)定上漲，周五滬指突破 3400 點(diǎn)，鋼鐵板塊相較于大盤(pán)表現(xiàn)較弱。馬上進(jìn)入11 月份，采暖季環(huán)保政策將全面展開(kāi)，供需雙弱，市場(chǎng)主要以震蕩走勢(shì)為主。

鋼價(jià)表現(xiàn)：

趨穩(wěn)運(yùn)行，等待時(shí)機(jī)：本周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼價(jià)連續(xù)兩周小幅回落，Myspic 綜合鋼價(jià)下跌 0.39%，鋼價(jià)前高后低，長(zhǎng)板分化，長(zhǎng)強(qiáng)板弱，冷軋板價(jià)格小幅抬頭，但熱卷和中厚板價(jià)格回調(diào)。十九大成功閉幕，對(duì)后市影響仍為穩(wěn)中求進(jìn)，受此影響未來(lái)鋼價(jià)走勢(shì)大漲大跌可能性不大，采暖季供需雙弱格局已定，供需緊平衡或?yàn)榻酉聛?lái)的主要情況，受需求下降影響，市場(chǎng)悲觀情緒仍然存在，這也將主導(dǎo)鋼價(jià)在未來(lái)大概率震蕩運(yùn)行。但采暖限產(chǎn)仍然存在變數(shù)，四季度鋼價(jià)或有上漲機(jī)會(huì)。

庫(kù)存表現(xiàn)：

繼續(xù)下降，降速放緩： 本周社會(huì)庫(kù)存總量為 997.89 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降 0.62%。 在上周庫(kù)存進(jìn)入下行通道后，本周庫(kù)存繼續(xù)下滑，但降速有所減緩。具體來(lái)看，本周冷軋、中板庫(kù)存下降較快，這與近期家電、機(jī)械等需求回升有一定原因，同時(shí)螺紋庫(kù)存的下降，表明在地產(chǎn)需求面上仍然有一定的支撐。整體來(lái)看，庫(kù)存水平僅略高于去年同期水平，仍明顯低于 2015 及 2014 年的庫(kù)存水平，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存對(duì)后期鋼價(jià)走勢(shì)仍將形成提振。

原材料表現(xiàn)

鐵礦石： 本周港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)攀升，鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然相當(dāng)大，但各地采暖季限產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行，鋼廠對(duì)鐵礦需求減弱，導(dǎo)致本周鐵礦價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行，考慮到馬上面臨采暖限產(chǎn)全面實(shí)行，以及外礦供給情況。預(yù)計(jì)未來(lái)礦價(jià)格仍將震蕩走弱。

焦炭： 本周?chē)?guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)暴跌，唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格為 1850 元/噸，下跌 290 元/噸。雖然山西、河北、山東等地頻出焦企限產(chǎn)消息，但是實(shí)際執(zhí)行力度有限，而且現(xiàn)有的焦企限產(chǎn)行為也并未在鋼廠焦炭庫(kù)存上得到體現(xiàn)，隨著各地鋼廠高爐限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大，鋼廠焦炭采購(gòu)量逐步減少，焦企出貨壓力明顯增加，價(jià)格轉(zhuǎn)入下跌。在目前下游鋼企焦炭庫(kù)存仍保持偏高水平情況下，短期看焦炭供應(yīng)仍然寬松，預(yù)計(jì)未來(lái)焦炭市場(chǎng)仍將延續(xù)弱勢(shì)局面。

核心觀點(diǎn)

馬上進(jìn)入 11 月份，屆時(shí)采暖季環(huán)保限產(chǎn)將全面執(zhí)行， 供需雙弱， 而從近期唐山政府追加的 3 天停產(chǎn)來(lái)看， 未來(lái)受環(huán)保影響限產(chǎn)力度或仍在擴(kuò)大， 屆時(shí)供給或弱于需求下降，鋼價(jià)仍有機(jī)會(huì)上行。 從利潤(rùn)上來(lái)看，鋼價(jià)的高位運(yùn)行與原材料價(jià)格低迷不振，導(dǎo)致鋼企近期噸鋼毛利再次沖高， 配合近期鋼企公布的三季報(bào)一起來(lái)看，四季度鋼企或仍有利可圖。關(guān)注估值較低，環(huán)保限產(chǎn)受益的板塊龍頭如寶鋼股份、凌鋼股份、 方大特鋼、 八一鋼鐵、新鋼股份、 ST*華菱等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格、利率上行過(guò)快，鋼鐵行業(yè)需求超預(yù)期波動(dòng)。