石化行業(yè)2017Q1-3 業(yè)績同比表現(xiàn)優(yōu)異，Q3 環(huán)比有所改善。

我們整理了54 家石化上市公司2017 三季報(bào)情況，營收3.72 萬億元，同比增長30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤729 億元，同比增長177%表現(xiàn)搶眼；其中2017Q3 實(shí)現(xiàn)營收1.25 萬億元，同比增長22%，環(huán)比下降0.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤228 億元，同比增長110%，環(huán)比增長0.75%?？廴ゴ篌w量的中石油中石化之外，2017Q1-3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)5189 億元，同比增長49%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤為171.6 億元，同比增長477%；其中2017Q3 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤67.8 億元，環(huán)比增長31.7%。

7 個(gè)子行業(yè)2017Q1-3 同比表現(xiàn)優(yōu)異，滌綸長絲鏈、C3C4 鏈表現(xiàn)良好。主要7 個(gè)子行業(yè)營收同比均大幅增長；油氣、C3C4、化纖、煤化工、天然氣、天然氣和大石化凈利潤同比分別增長404%、182.5%、115%、117%、35%和68%。油服子行業(yè)大幅減虧，但總體仍虧損24 億元，主要是石化油服仍大額虧損；大石化、油氣和煤化工同比增長主要受益于去年的低基數(shù)；化纖（特別是PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈）、C3C4、天然氣等我們重點(diǎn)關(guān)注的子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司同比業(yè)績?cè)鲩L良好。

2017Q3 單季來看7 個(gè)子行業(yè)，油氣、煤化工、化纖、C3C4、天然氣板塊歸母凈利潤分別增長272.69%、58.03%、35.80%、29.86%和6.22%，大石化板塊業(yè)績環(huán)比小幅下滑3.17%，油服板塊業(yè)績環(huán)比大幅下滑640.46%。

我們依然維持2016 年夏天以來的“中油價(jià)”觀點(diǎn)不變，Brent 油價(jià)主要波動(dòng)區(qū)間45-60 美元/桶將維持到2018 年上半年?？紤]到頁巖油成本，油價(jià)仍將維持“上有頂，下有底”的區(qū)間震蕩，不盲目樂觀、也無需過分悲觀。詳細(xì)參見我們的2017 年中期策略報(bào)告《“中油價(jià)”布局中游結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)》和油價(jià)深度報(bào)告《強(qiáng)哥與您原油半年觀：同樣減產(chǎn)“滿月”，油價(jià)卻坐過山車？》。

“中油價(jià)”背景下主要尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注四條主線：（1）關(guān)注滌綸長絲中期復(fù)蘇， PTA-滌綸龍頭進(jìn)軍大煉化，重點(diǎn)推薦桐昆股份，關(guān)注恒逸石化、榮盛石化、恒力股份。（2）低成本收購美國頁巖油資產(chǎn)的窗口依然存在，重點(diǎn)推薦對(duì)標(biāo)成為國際化中大型石油公司的新潮能源；（3）天然氣看好擁有海外便宜氣源的一體化天然氣公司，重點(diǎn)推薦中天能源；（4）油價(jià)45-60 美元仍是丙烷脫氫（PDH）最佳盈利區(qū)間，重點(diǎn)推薦東華能源，關(guān)注衛(wèi)星石化

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國頁巖油增速超預(yù)期，油價(jià)大幅下跌。