我們認為三季報輕工制造行業(yè)業(yè)績基本符合預期，造紙行業(yè)持續(xù)領跑， 家居整體高增長趨勢有所放緩，印刷包裝和文娛企業(yè)分化， 建議投資者優(yōu)先選擇具有估值安全邊際&未來絕對收益確定性高的企業(yè)。

輕工制造行業(yè)三季報整體符合預期。 10 月 14 日在三季報前瞻中我們提出造紙行業(yè)盈利增速有望持續(xù)領跑，家居企業(yè)較好增長趨勢延續(xù)， 文娛、 包裝公司業(yè)績分化。 從市場表現(xiàn)看， 輕工制造板塊 3 季度整體上漲 4.11%，略低于滬深300 指數(shù) 5.09%的季度漲幅， 其中僅造紙板塊取得較好超額收益。 三季報業(yè)績整體符合我們預期， 業(yè)績超預期的公司仍主要集中在造紙及家居板塊。

造紙板塊盈利達近年高點， ROE 均值回歸基本完成。 受益于今年環(huán)保加碼、廢紙進口額度限制、 以及三季度以來消費旺季來臨，紙張價格大幅上行，噸紙毛利持續(xù)走高，造紙企業(yè) Q3 毛利率再創(chuàng)近年新高， 整體扣非 ROE 升至3.14%。 我們認為， 此輪造紙行業(yè) ROE 均值回歸基本完成，在明年新增產(chǎn)能預計有限的背景下，建議關注有穩(wěn)定產(chǎn)量投放的造紙企業(yè)，推薦太陽紙業(yè)、岳陽林紙、華泰股份、中順潔柔等。

家居板塊整體高增長趨勢有所放緩，關注企業(yè)市場份額提升。 在三季度地產(chǎn)降溫以及裝修小淡季的背景下，家居板塊整體增長有所放緩， 同時受原材料價格上漲影響，毛利率略降。我們認為 2018 年地產(chǎn)大概率進入下行區(qū)間，建議重視家居企業(yè)在大環(huán)境回落背景下，通過渠道和品類擴張?zhí)嵘袌龇蓊~的能力， 推薦歐派家居、尚品宅配、索菲亞、 金牌廚柜、 永藝股份等。

印刷包裝、文娛企業(yè)業(yè)績分化， 關注包裝企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力和集中度提升的趨勢。 隨著紙張價格大幅上漲， 小型包裝企業(yè)經(jīng)營承壓， 下游客戶對包裝企業(yè)的穩(wěn)定供貨等綜合保障能力重視度明顯提升，訂單向大型包裝企業(yè)集中趨勢顯現(xiàn)。 建議關注包裝企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力和集中度提升的趨勢，推薦裕同科技、合興包裝等。文娛企業(yè)建議關注關注盈利增長、估值安全的企業(yè)， 推薦晨光文具、飛亞達等。

風險因素： 原材料價格過快波動，以及宏觀經(jīng)濟下行。