投資要點(diǎn)

從三季報(bào)來看， 2017 年前三季度傳媒板塊營收、歸母凈利潤仍保持增長，分別為 17.04%和 7.93%，營收增速同比減少 9.21pct，利潤增速同比減少12.05 pct。 傳媒板塊共有 41 家公司發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，其中愷英網(wǎng)絡(luò)、 巴士在線、凱撒文化等 37 家預(yù)增， 12 家業(yè)績預(yù)告的上限在 63%以上。

投資建議

業(yè)績增速低于收入增速，同比去年增速均下滑。 除了整體并購趨嚴(yán)導(dǎo)致外延并購減少的因素外， 樂視網(wǎng)巨額虧損 16.5 億元，東方明珠計(jì)提 6.7 億元廣告詐騙損失的減值損失也影響了整體業(yè)績。

游戲板塊保持高景氣，重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司。 三季報(bào)里游戲子版塊仍保持較高景氣度，龍頭公司三七互娛和完美世界均保持業(yè)績高速增長，分別為61%和 50%， 游族網(wǎng)絡(luò)業(yè)績增速 27%， 由于近期暫無重磅新游戲上線，業(yè)績增速略低于半年報(bào)。龍頭公司全年業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L，建議重點(diǎn)關(guān)注：三七互娛預(yù)計(jì)增長 45%-64%，完美世界預(yù)計(jì)增長 20%-37%，游族網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)增長 20%-50%，愷英網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)增長 136%-172%。

電影行業(yè)業(yè)績平平，但全年業(yè)績有望回暖。 前三季度國內(nèi)票房實(shí)現(xiàn) 12.82%的同比增速（剔除服務(wù)費(fèi)），北京文化受益于《戰(zhàn)狼 2》實(shí)現(xiàn) 31.6%的業(yè)績增長。 院線行業(yè)除萬達(dá)電影的業(yè)績增速 10.29%以外，其余公司業(yè)績均低于該增速，上海電影、幸福藍(lán)海和橫店影視業(yè)績都出現(xiàn)下滑；發(fā)行公司光線傳媒業(yè)績增長 8.28%，低于上半年增速。 10 月票房在《羞羞的鐵拳》帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)了 40.68%的同比增速（剔除服務(wù)費(fèi)），預(yù)計(jì)全年票房增速達(dá)到 16%左右，帶動電影行業(yè)回暖，建議關(guān)注萬達(dá)電影。

電視劇行業(yè)業(yè)績平緩，收入有望四季度確認(rèn)。 驊威文化三季報(bào)業(yè)績增長45.73%，但全年業(yè)績增速范圍 0-30%。唐德影視業(yè)績增長 23.16%，華策影視業(yè)績增長 9.93%，慈文傳媒業(yè)績增速 2.42%。 但是電視劇公司由于大部分收入在 Q4 確認(rèn)，預(yù)計(jì)今年仍能保持高速增長（慈文傳媒全年預(yù)計(jì)增速31%-62%）。 建議關(guān)注龍頭公司華策影視、 慈文傳媒、唐德影視。

報(bào)業(yè)和有線網(wǎng)絡(luò)仍然低迷，傳統(tǒng)出版發(fā)行公司部分業(yè)績低于預(yù)期。 中文傳媒的業(yè)績增速 11.41%，低于預(yù)期，主要由于子公司智明星通老的爆款游戲COK 流水持續(xù)下滑，新游戲上線進(jìn)度低于預(yù)期。中南傳媒的第三季度首次出現(xiàn)收入和利潤下滑，主要由于湖南整頓教輔的強(qiáng)制征訂。

營銷板塊分化嚴(yán)重， 分眾傳媒表現(xiàn)突出。 龍頭公司分眾傳媒業(yè)績保持穩(wěn)定增長，收入增速 15.74%，業(yè)績增速 24.45%，毛利率同比提升 2.19pct，凈利率同比提升 3.13pct。藍(lán)色光標(biāo)和省廣股份的三季度業(yè)績下滑幅度較大，超過半年報(bào)的下滑幅度。 其余公司業(yè)績高速增長主要依賴并購公司并表。

其他關(guān)注數(shù)字閱讀和圖片正版化領(lǐng)域。 掌閱科技業(yè)績增長 104.46%，中文在線業(yè)績增長 206.66%。 視覺中國作為圖片正版化龍頭業(yè)績增長 32%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期。